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    從疫苗產(chǎn)品生命周期角度看，在2014-15 年的產(chǎn)品口碑、營銷資源、服務(wù)態(tài)度等方面的厚實(shí)積累后，16-17年是公司以口蹄疫、藍(lán)耳-豬瘟二聯(lián)苗等優(yōu)勢市場苗銷量的快速增長期，而業(yè)績有望逐步進(jìn)入高成長通道。
    口蹄疫方面，公司滿足質(zhì)量第一梯隊(duì)、性價(jià)比高、防得住等諸多實(shí)用性優(yōu)勢，有望在中型養(yǎng)殖戶加速滲透，并在大型養(yǎng)殖場分散采購的特點(diǎn)下增長。單純從產(chǎn)品周期角度來看，公司2016-17 年進(jìn)入快速成長期，有望做到1-2 億收入規(guī)模。而2018 在機(jī)制與營銷服務(wù)完善后，也有望通過滲透率提升而持續(xù)增長。
    藍(lán)耳、豬瘟方面，招標(biāo)逐步退出對公司業(yè)績影響預(yù)計(jì)僅0.2-0.3 億，但卻帶來市場苗需求爆發(fā)。按10 億規(guī)模、30%市占率測算則有望在未來1-2 年做到3 億收入。其他市場苗腹瀉二聯(lián)、偽狂犬、支原體等疫苗均是當(dāng)前養(yǎng)殖戶的急需苗，完善產(chǎn)品線同時(shí)帶來顯著增長。
    在整個(gè)市場化的大潮中，當(dāng)前超大規(guī)模養(yǎng)殖場（占比10%）滲透完畢后，擁有廣闊空間的中大規(guī)模養(yǎng)殖場（占比40%）是當(dāng)前市場增長的主力軍，但對營銷與服務(wù)的要求更高，這恰好是中牧行業(yè)領(lǐng)先的專家資源及覆蓋疫苗、化藥、飼料的齊全產(chǎn)品線這兩個(gè)優(yōu)勢的用武之地。
    公司有望憑借這兩大資源，以及機(jī)制完善后帶來的市場化服務(wù)隊(duì)伍，獲得較強(qiáng)的服務(wù)競爭優(yōu)勢，徹底扭轉(zhuǎn)此前營銷服務(wù)能力較差的局面。隨著規(guī)?；葸M(jìn)及機(jī)制完善，公司專家資源將是更加強(qiáng)大的優(yōu)勢；同時(shí)待機(jī)制逐步完善后，公司的營銷及服務(wù)人員有望不斷擴(kuò)張，屆時(shí)通過承包養(yǎng)殖戶綜合服務(wù)的方式，有望構(gòu)建較強(qiáng)的客戶資源壁壘。
    遠(yuǎn)景展望，借鑒國企動保巨頭碩騰及英特威的經(jīng)驗(yàn)，公司在經(jīng)濟(jì)動物供應(yīng)商與伴侶動物國際化的兩條線布局愈發(fā)清晰，并且國企背景也有望在諸多跨越式的行業(yè)趨勢中占得先機(jī)。
    我們預(yù)計(jì)中牧股份2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入45.63 億元、54.7 億元、63.03 億元，同比增長7.78%、19.86%、15.24%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.80 億元、3.84 億元、5.19 億元，同比增長1.5%，37.1%，35.4%，2016-2018 年對應(yīng)EPS 分別為0.65，0.89，1.21 元。
    參照公司持續(xù)成長性，給與公司2017 年主業(yè)利潤3.5 億對應(yīng)估值30 倍，再加上金達(dá)威20 億市值，總目標(biāo)市值125 億，目標(biāo)價(jià)29.07 元，空間近60%。