>> 東興證券-紅旗連鎖（002697）事件點評-民營銀行促估值提升-160614
| 上傳日期： |
2016/6/14 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐昊，史琨 |
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主要觀點：
1．紅旗連鎖布局民營銀行超預期
新希望、銀米科技（小米科技全資子公司）與紅旗連鎖三大股東，及其他5 家優(yōu)質(zhì)四川名企聯(lián)合申請籌辦四川希望銀行，正式獲得中國銀監(jiān)會批復籌建，這也是四川省首家民營銀行，三大主發(fā)起人分別認購總股本30%、29.5%和15%的股份。該銀行擬開設包括吸收公眾存款；發(fā)放短中長期貸款等業(yè)務（最終以銀監(jiān)會批復為準）。發(fā)起人協(xié)議規(guī)定：發(fā)起人五年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份，承擔持續(xù)注資義務等，協(xié)議條款體現(xiàn)了發(fā)起人對銀行發(fā)展前景的信心。
紅旗連鎖作為第三大股東投資民營銀行，將有利于實現(xiàn)產(chǎn)融結合，能夠幫助供應鏈上下游的合作企業(yè)募集資金，從而帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈的共同發(fā)展，未來具備較大的供應鏈金融拓展空間。同時，我國正值金融改革推行風口，民營銀行正處于良好機遇期。紅旗連鎖本次參股順應民營銀行發(fā)展機遇，中長期可為公司帶來穩(wěn)定的投資收益，提升資本回報率，金融業(yè)態(tài)將為公司盈利提供額外高增長。
2.民營銀行與傳統(tǒng)銀行錯位競爭
政府促進民營銀行發(fā)展的主要目的是解決中小微企業(yè)等主體融資難、融資貴的問題。2014 年3 月份銀監(jiān)會正式啟動民營銀行試點工作，第一批民營銀行包括深圳前海微眾銀行、上海華瑞銀行、溫州民商銀行、天津金城銀行、浙江網(wǎng)商銀行，集中在競爭相對激烈的東部地區(qū)。2016 年5 月重慶富民銀行獲批籌建，意味著第二批民營銀行向中西部地區(qū)延伸的導向。
我們認為，相比傳統(tǒng)銀行，民營銀行最為核心的競爭優(yōu)勢在于能夠充分利用股東資源深耕傳統(tǒng)銀行尚未覆蓋的客戶領域，滿足客戶多元化的金融需求。而零售企業(yè)布局金融的核心優(yōu)勢為：零售商對供應商有天然的占款優(yōu)勢，供應商是零售企業(yè)金融業(yè)務優(yōu)質(zhì)的潛在的優(yōu)質(zhì)客戶，同時零售企業(yè)能夠更好地把控供應商經(jīng)營風險。
四川希望銀行通過充分利用發(fā)起人在產(chǎn)業(yè)資源的優(yōu)勢、互聯(lián)網(wǎng)技術和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，未來將以“普惠補位”為市場定位，以“移動互聯(lián)”為特定戰(zhàn)略，以服務“小微企業(yè)”為目標客戶，能夠避開與傳統(tǒng)銀行的紅海競爭。
互聯(lián)網(wǎng)金融是民營銀行未來的重要發(fā)展方向，四川希望銀行未來有望成為中西部首家移動互聯(lián)網(wǎng)銀行。
3、加碼服務提升公司核心競爭力
公司一直以來采取與大超差異化的競爭策略，以便利店為主營業(yè)態(tài)，即以銷售購買頻率較高的食品、煙酒、日用品為主，同時積極發(fā)展快遞、充值、繳費、訂票等便民增值服務，現(xiàn)已在70%以上的門店涵蓋40 余項服務內(nèi)容。公司始終秉承“商品+服務”戰(zhàn)略，未來將繼續(xù)拓寬服務類別及覆蓋門店。2015 年3 月，“紅旗快購”及“紅旗WIFI”正式上線，全渠道完善布局提升聚客效應，強化公司“商品+服務”的核心優(yōu)勢，便利業(yè)態(tài)在互聯(lián)網(wǎng)時代接口價值已被市場廣泛認同，未來有望借助民營銀行增強客戶粘性。我們認為，多樣化服務的便利性是便利店最核心的競爭力之一，也是其區(qū)別于其他零售業(yè)態(tài)的重要特征。
結論：
我們對公司的判斷：1）公司是四川省便利店龍頭，與電商錯位互補，防御性高。2）公司并購互惠和紅艷超市后，門店總數(shù)達到近2400 家，區(qū)域知名度和競爭性增強，向川內(nèi)三四線線城市深耕下沉，渠道價值日益凸顯。3）“小而美”便利店業(yè)態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)接口價值稀缺，具備與電商龍頭的O2O 合作價值，有望打造區(qū)域性的社區(qū)服務平臺。4）此次參股民營銀行，實現(xiàn)產(chǎn)融結合，將打開估值空間。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.15、0.18 和0.20 元，目前6.08 元股價對應PE 分別為39.26X、34.40X 和30.55X，維持“強烈推薦”的評級。
風險提示：
成都市零售業(yè)激烈的競爭環(huán)境、四川希望銀行事項尚需監(jiān)管機構審批等
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