>> 中泰證券-南都電源(300068)擴(kuò)建2.3GWH鋰電產(chǎn)能，儲(chǔ)能龍頭躋身動(dòng)力新貴-160614
| 上傳日期： |
2016/6/15 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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公司現(xiàn)有鋰電池總產(chǎn)能1.2GWh，擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，總產(chǎn)能將達(dá)到3.5GWh，其中三元和磷酸鐵鋰產(chǎn)能分別為1.6GWh 和1.9GWh。
動(dòng)力電池產(chǎn)能快速擴(kuò)張，大額訂單充足保障業(yè)績(jī)釋放：受益于我國(guó)新能源汽車(chē)的迅猛發(fā)展，動(dòng)力鋰電需求量激增。近年來(lái)，公司加速動(dòng)力電池方面的布局，2015 年動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)收入1.23 億元。公司現(xiàn)有1.2GWh動(dòng)力鋰電產(chǎn)能已經(jīng)完成建設(shè)，有效產(chǎn)能達(dá)到600MWh，預(yù)計(jì)公司將進(jìn)入第四批《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》目錄。今年以來(lái)相繼與保定長(zhǎng)安客車(chē)簽訂3 億元?jiǎng)恿︿囯娭卮箐N售合同及與東風(fēng)神宇簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將保障公司鋰電產(chǎn)能的逐步釋放。此次投資的年產(chǎn)2.3GWh 的動(dòng)力鋰電改造項(xiàng)目將全面提升公司鋰電產(chǎn)能，滿足大幅增長(zhǎng)的鋰電訂單需求。同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司3.5GWh 的總產(chǎn)能中三元鋰電產(chǎn)能將達(dá)到1.6GWh，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，將受益與三元電池產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)。預(yù)計(jì)公司3.5GWh 的鋰電產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)后，每年可實(shí)現(xiàn)收入52 億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)6.5 億元，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。
鉛炭電池技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，首推“投資+運(yùn)營(yíng)”模式，儲(chǔ)能項(xiàng)目接連落地： 鑒于儲(chǔ)能在優(yōu)化電力系統(tǒng)的重要作用，伴隨著近年來(lái)系統(tǒng)成本的下降，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展。公司作為國(guó)內(nèi)鉛炭電池龍頭企業(yè)，目前儲(chǔ)能系統(tǒng)單位投資成本和充放電度電成本已經(jīng)達(dá)到1200 元/kWh 和0.43 元/kWh 的水平，在許多應(yīng)用中可以不借助任何補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)盈利。公司基于技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)，向運(yùn)營(yíng)服務(wù)轉(zhuǎn)型，率先推出“投資+運(yùn)營(yíng)”的商用模式，為工業(yè)用戶提供削峰填谷等節(jié)能解決方案。近期，公司相繼簽署了中恒電氣、中能硅業(yè)及鎮(zhèn)江新區(qū)等儲(chǔ)能電站合同，累計(jì)近680MWh。2016 年5 月26 日，公司與威凡智能、天工國(guó)際簽署100MWh儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，為鎮(zhèn)江新區(qū)600MWh 項(xiàng)目的第一個(gè)落地項(xiàng)目。隨著公司儲(chǔ)能項(xiàng)目的相繼建設(shè)、投產(chǎn)，公司“投資+運(yùn)營(yíng)”的儲(chǔ)能商業(yè)項(xiàng)目推廣模式將逐步迎來(lái)客戶認(rèn)可。未來(lái)隨著國(guó)家對(duì)儲(chǔ)能的相關(guān)政策的陸續(xù)出臺(tái)，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)，公司作為龍頭，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。
牽手上海核工院，推進(jìn)核級(jí)高可靠性儲(chǔ)能系統(tǒng)應(yīng)用：2016 年5 月，公司與上海核工院簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將共同開(kāi)發(fā)研制核電用蓄電池、移動(dòng)式醇牛館系統(tǒng)、調(diào)峰調(diào)頻儲(chǔ)能電站等。合作方上海核工院是我國(guó)核電研究設(shè)計(jì)行業(yè)中的知名骨干企業(yè)，是三代核電核島設(shè)計(jì)技術(shù)的引進(jìn)、消化、吸收單位，參與了三門(mén)、海陽(yáng)AP1000 項(xiàng)目實(shí)施和秦山一期、三期技術(shù)支持。公司將于上海核工院合作開(kāi)發(fā)的1E 級(jí)閥控蓄電池將是全球核電站用最大容量的核級(jí)閥控蓄電池，雙方將在三年內(nèi)攻克該項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)，使產(chǎn)品安全性和可靠性達(dá)到核級(jí)最高要求，形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品國(guó)際首創(chuàng)及國(guó)產(chǎn)化應(yīng)用，將為我國(guó)核電站直流系統(tǒng)全面國(guó)產(chǎn)化作出卓越貢獻(xiàn)，填補(bǔ)國(guó)際核電直流系統(tǒng)領(lǐng)域的一大空白。
備用電源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，華鉑科技顯著增厚公司業(yè)績(jī)：公司的傳統(tǒng)備用電源業(yè)務(wù)2015 年增長(zhǎng)20.37%，增長(zhǎng)穩(wěn)定。同時(shí)在傳統(tǒng)的通信市場(chǎng)之外，IDC 備用電源2015 年實(shí)現(xiàn)收入1 億元，該市場(chǎng)迎來(lái)投資建設(shè)高峰和國(guó)產(chǎn)化替代，將有較快發(fā)展。預(yù)計(jì)備用電源2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2 億元以上。同時(shí)2015 年收購(gòu)的華鉑科技預(yù)計(jì)2016 年實(shí)現(xiàn)21 萬(wàn)噸鉛回收，較2015 年增長(zhǎng)1 倍左右。全年凈利潤(rùn)承諾2.37 億元，歸屬于公司凈利潤(rùn)1.2億元左右，將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.62 元、0.94 元和1.34元，對(duì)應(yīng)PE 分別為37.1 倍、24.2 倍和17.1 倍，給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28 元，對(duì)應(yīng)于2016年45 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)低于預(yù)期；備用電源需求不達(dá)預(yù)期；動(dòng)力鋰電池銷量低于預(yù)期等。
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