>> 申萬宏源-南都電源（300068）公司點評：簽訂核電用蓄電池研發(fā)合作框架協(xié)議，開拓電池、儲能增量市場-160517
| 上傳日期： |
2016/5/17 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
武夏 |
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點評：
參與最高安全級別鉛蓄電池研發(fā)，技術水平再次得到驗證。AP 系列核電站中，直流系統(tǒng)是唯一的安全級系統(tǒng)，而核級蓄電池是直流系統(tǒng)中最核心的設備，是最后一道安全屏障。
公司此次參與開發(fā)的1E 級閥控蓄電池是目前為止全球核電站用最大容量的核級閥控蓄電池，核電站對其安全性與可靠性具有最高級別及最嚴苛的要求。公司是鉛蓄電池龍頭，技術研發(fā)水平世界領先，與沃達豐等世界級通信運營商合作進行產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，此次參與到最高安全級別核電用鉛蓄電池研發(fā)項目，再次驗證了公司出眾的研發(fā)實力。
技術帶來先發(fā)優(yōu)勢，暢享十億級核電用蓄電池市場。根據(jù)我國核電發(fā)展目標，到2020 年我國的核電裝機容量將占4%，2030 年核電裝機容量占10%，2050 年核電裝機容量占16%。預計到2020 年，核級蓄電池在中國的市場需求達數(shù)十億元，公司作為技術龍頭有望享受先發(fā)優(yōu)勢，搶占可觀的細分市場份額，帶動公司鉛蓄電池銷售。
開發(fā)核電站應用場景，儲能系統(tǒng)再添新需求。此次合作公司將基于在高性能儲能電源及系統(tǒng)集成領域的全球領先優(yōu)勢，與上海核工院共同合作開發(fā)核電用移動式儲能系統(tǒng)、調峰調頻儲能電站等，共同探討、推廣面向核電領域的儲能系統(tǒng)技術及商業(yè)模式。儲能在微電網(wǎng)、削峰填谷等方面具備廣泛的應用前景，而南都作為儲能行業(yè)先行者通過“投資+運營”的模式在工業(yè)用戶削峰填谷方面走在市場前列。此次合作將為公司的儲能系統(tǒng)開創(chuàng)全新應用場景，創(chuàng)造增量需求，同時能夠避免核能發(fā)電消納出現(xiàn)問題。
盈利預測與估值：公司增長邏輯未變，我們維持盈利預測，預計公司16-18 年營業(yè)收入分別為64.0 億、73.5 億和84.7 億，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.16 億、3.73 億和4.45億，不考慮增發(fā)帶來的股份攤薄對應EPS 分別為0.52 元、0.62 元和0.74 元，目前股價對應市盈率分別為35、29、25 倍?？紤]到新能源汽車動力電池與儲能業(yè)務增長空間巨大，給予16 年40 倍市盈率，目標價20.8 元，維持“增持”評級。
風險提示：儲能項目建設進度低于預期，“投資+運營”市場拓展低于預期
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