>> 長城國瑞證券-南都電源(300068)深度報告：分布式儲能爆發(fā)性強，積極布局期待豐收-160509
| 上傳日期： |
2016/5/12 |
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pdf 共26頁 |
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買入 |
作者： |
潘永樂 |
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我們認為，公司近幾個報告期凈利潤的大幅增長除了受益于安徽華鉑科技并表之外；更為主要的原因是新能源車用動力鋰離子電池業(yè)務(wù)比去年同期實現(xiàn)大幅增長，規(guī)模效益逐步體現(xiàn)，盈利能力增強。
◆公司鉛炭電池技術(shù)優(yōu)勢明顯，儲能度電成本降低至0.5元,80%DOD循環(huán)壽命可達3000次,充電時間縮短為1小時,相比于傳統(tǒng)電池極具優(yōu)勢。低成本高性能的鉛炭電池技術(shù)使得公司在儲能、動力電源等諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域均將獲得極強的競爭力。
◆與中恒普瑞共同實施儲能容量為68.64MWh 的電力儲能應(yīng)用電站項目開啟"投資+運營"新模式。我們經(jīng)過測算投資回收期約為4.26年，而鉛炭電池生命周期為8年左右，商業(yè)化運營價值顯著。
◆公司傳統(tǒng)主業(yè)后備電源業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長，2015年實現(xiàn)營收23.23億元，同比增長20.37%；收購鉛回收企業(yè)安徽華鉑51%股權(quán)，安徽華鉑承諾2016 年實現(xiàn)凈利潤2.3 億元，是公司2016 年業(yè)績的另一主要增量。
◆動力電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)爆發(fā)式增長，長安客車磷酸鐵鋰動力鋰離子電池系統(tǒng)合計金額約3億元，超15年全年訂單兩倍以上。隨著規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，以及東風(fēng)特汽、長安客車、廈門金旅、東風(fēng)神宇等外圍客戶拓展，公司動力鋰電業(yè)務(wù)將全面發(fā)力。
◆能源互聯(lián)網(wǎng)積極布局，推動業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。與江蘇鎮(zhèn)江新區(qū)管理委員會正式簽約，在鎮(zhèn)江新區(qū)投資建設(shè)能源互聯(lián)網(wǎng)平臺項目，總投資約7.5億元。隨著國內(nèi)分布式和微電網(wǎng)的快速興起，公司快速打通新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚與共同發(fā)展。
投資建議：我們預(yù)計在儲能市場發(fā)展加速的行業(yè)前提假設(shè)下，公司2016-2017年的EPS分別為0.533元、0.842元，對應(yīng)P/E分別為31.05倍、19.67倍。以目前儲能設(shè)備行業(yè)42.67倍的P/E中位數(shù)來看，公司2016年的估值仍有較大上升空間，進一步考慮到未來公司鉛炭電池在汽車啟停等方面的應(yīng)用前景，我們首次給予其"買入"評級，以40倍P/E給予其目標價21.32元。
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