>> 中投證券-南都電源（300068）動力電池放量增長業(yè)績靚麗，商業(yè)儲能加快發(fā)展不容忽視-160426
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周明 |
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投資要點：
借新能源汽車勱力電池上量的東風，公司業(yè)績增長靚麗，但公司作為能源互聯(lián)網儲能龍頭，其最有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)級儲能業(yè)務被低估。目前公司業(yè)績快速增長的主要原因之一是新能源汽車勱力電池的快速放量，所以市場普遍關注公司的勱力電池產能等情況，而忽略了公司的商用儲能業(yè)務，我們訃為公司未來若干年的主要看點是儲能業(yè)務。原因：（1）企業(yè)級儲能市場空間廣闊，政策利好不斷。根據中關村儲能產業(yè)技術聯(lián)盟估計，到2020 年中國儲能市場容量將達到6700 萬千瓦（含3500 萬千瓦抽水儲能），市場空間廣闊；同時，今年以來各項鼓勵政策持續(xù)催化和儲能行業(yè)喜報頻現，更堅定表明儲能將成為貫穿十三五成為主旋律之一；（2）南都具備鉛炭電池核心技術優(yōu)勢，儲能成本低，具備大規(guī)模商業(yè)化儲能的基礎。公司在行業(yè)內率先掌握儲能系統(tǒng)技術，基于國際領先的鉛炭電池技術，使儲能度電成本下降至滿足商用需求，在儲能補貼政策尚未明朗的情況下，公司利用電池技術優(yōu)勢快速布局，搶占儲能市場先機。
（3）合作模式不斷創(chuàng)新，形成示范效應。近期公司陸續(xù)落地不中恒電氣、鎮(zhèn)江新區(qū)管委會的儲能合作項目，開創(chuàng)不社會資本、政府資源合作的先河，同時公司采用“投資+運營”的創(chuàng)新商業(yè)模式，將形成較強的示范效應，有利于發(fā)展更多領域的客戶，加速儲能項目訂單大規(guī)模上量。
我們認為公司由于新能源汽車勱力電池上量和華鉑科技并表而業(yè)績靚麗，同時長遠看公司的商用儲能項目正在加速規(guī)模上量，前景非常廣闊。繼續(xù)維持強烈推薦評級?？紤]增發(fā)增厚1.75 億股，預計16-18 年EPS 為0.55、0.76 和1.03 元，對應16-18 年的PE 分別為31x、22x 和16 倍。給予16 年40 倍PE，目標價22。
風險提示：儲能市場發(fā)展低于預期，市場波勱風險。
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