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>> 中泰證券-南都電源(300068)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng),關(guān)注動(dòng)力鋰電放量和儲(chǔ)能拓展-160427
上傳日期:   2016/5/4 大?。?/td>   620KB
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評(píng)級(jí):   買(mǎi)入 作者:   曾朵紅,沈成
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公司公告2016 年1 季度,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.68 億元,同比增長(zhǎng)67.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.60 億元,同比增長(zhǎng)119.90%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.10 元。此前公司在2016年1 季度業(yè)績(jī)預(yù)告中披露,預(yù)計(jì)盈利區(qū)間為0.55 億元~0.63 億元,同比增長(zhǎng)100%~130%,本次季報(bào)業(yè)績(jī)符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2016 年1-6 月份盈利區(qū)間為1.44 億元~1.69 億元,同比增長(zhǎng)80%~110%。
    華鉑并表,動(dòng)力鋰電放量,通信電源穩(wěn)定增長(zhǎng);盈利能力持續(xù)提升:公司2015 年?duì)I業(yè)收入51.53 億元,同比增長(zhǎng)36.10%,2016 年1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.68 億元,同比增長(zhǎng)67.03%。分業(yè)務(wù)來(lái)看:1)傳統(tǒng)的通信后備電源業(yè)務(wù),受惠國(guó)內(nèi)4G 網(wǎng)絡(luò)基建投資擴(kuò)大以及海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日趨合理,實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)穩(wěn)定,2015年收入23.23 億元,同比增長(zhǎng)20.37%,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約0.9 億元;2016 年1 季度實(shí)現(xiàn)收入5.43 億元,同比增長(zhǎng)9.53%。2)公司收購(gòu)的華鉑科技自2015 年7 月開(kāi)始并表,2015 年貢獻(xiàn)收入13.67 億元,是公司收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?,并為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)7021 萬(wàn)元,占公司凈利潤(rùn)的34.53%,對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大提升;2016 年1 季度華鉑科技實(shí)現(xiàn)收入5.57 億元,貢獻(xiàn)利潤(rùn)2538 萬(wàn)元,對(duì)1 季度業(yè)績(jī)有較強(qiáng)拉動(dòng)作用。3)動(dòng)力電源業(yè)務(wù)方面,公司新能源汽車(chē)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn),并與東風(fēng)特汽、長(zhǎng)安客車(chē)、廈門(mén)金旅等形成穩(wěn)定供貨關(guān)系,2015 年貢獻(xiàn)收入1.23 億元,凈利率約為10%,貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.12 億元左右。2016 年1 季度動(dòng)力鋰電放量增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1.29 億元,同比增長(zhǎng)734.38%,貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.13 億元左右。4)公司儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)2015 年實(shí)現(xiàn)收入1.78 億元,同比增長(zhǎng)11.35%。5)電動(dòng)自行車(chē)電池受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)影響,2015 年收入15.09 億元,同比下降6.58%,2016 年 1 季度實(shí)現(xiàn)收入2.16 億元,同比下降30.53%,虧損440.06萬(wàn)元。盈利能力方面,2015 年公司整體毛利率為15.09%,同比提升了0.67 個(gè)百分點(diǎn),2016 年1 季度毛利率進(jìn)一步提升至16.33%;2015 年公司整體凈利率為3.95%,較2014 年同比增長(zhǎng)了1.16 個(gè)百分點(diǎn), 2016 年1季度凈利率同比提升0.99 個(gè)百分點(diǎn)至4.12%,盈利能力持續(xù)提升。
    動(dòng)力鋰電和華鉑將帶動(dòng)2016 年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng);儲(chǔ)能“投資+運(yùn)營(yíng)”的商用化模式加速拓展:2016 年公司傳統(tǒng)主業(yè)通信電源業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)和華鉑科技將提供增量,有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng):1)華鉑科技2016 年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3 億元,將貢獻(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)超1.2 億元,較2015 年的0.7 億元增長(zhǎng)67%;2)公司動(dòng)力鋰電1.2GWh 項(xiàng)目正在進(jìn)行,目前已經(jīng)建成1GWh,鋰電產(chǎn)能將逐步釋放,我們預(yù)計(jì)全年有效產(chǎn)能將達(dá)到600MWh,鋰電業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn)全年有望達(dá)到1.2 億元以上,將為2016 年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。3)儲(chǔ)能方面,公司“投資+運(yùn)營(yíng)”的儲(chǔ)能系統(tǒng)商用化模式進(jìn)入加速拓展期,度電成本已經(jīng)達(dá)到0.5 元/kWh 以下的水平。2016 年1 季度,公司與中能硅業(yè)、中恒普瑞簽訂了101.64MWh 的儲(chǔ)能電站項(xiàng)目(公司持股20%),預(yù)計(jì)年發(fā)電量3049 萬(wàn)度,電費(fèi)收入2378 萬(wàn)元;同時(shí)在鎮(zhèn)江新區(qū)將建設(shè)600MWh的分布式能源網(wǎng)絡(luò),預(yù)計(jì)年發(fā)電量1.8 億度,年電費(fèi)收入1.41 億元。隨著客戶(hù)對(duì)該模式加深理解及接受度的提高,將進(jìn)一步加快公司在商用儲(chǔ)能領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。這些項(xiàng)目建成后將在未來(lái)10 年內(nèi)未公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,并對(duì)公司盈利持續(xù)產(chǎn)生積極影響。
    布局通信、動(dòng)力、儲(chǔ)能電源三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,鉛酸、鋰電、鉛炭技術(shù)路線(xiàn)兼修:公司成立于1994 年,2010 年在A(yíng) 股創(chuàng)業(yè)板上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)為通信后備電源、動(dòng)力電源、儲(chǔ)能電源、系統(tǒng)集成及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售和服務(wù)。主要產(chǎn)品為閥控密封蓄電池、鋰離子電池、鉛炭電池、燃料電池等相關(guān)材料,是國(guó)內(nèi)電池行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。公司現(xiàn)有五大電池生產(chǎn)基地。同時(shí)公司于2015 年6 月收購(gòu)華鉑科技51%股權(quán),正式進(jìn)軍鉛酸電池回收領(lǐng)域,完善貢獻(xiàn)現(xiàn)有電池產(chǎn)業(yè)鏈布局。
    新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā),鋰電行業(yè)景氣;公司動(dòng)力鋰電產(chǎn)能釋放,2016 年將迎來(lái)高速增長(zhǎng):發(fā)展新能源汽車(chē),推動(dòng)傳統(tǒng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)汽車(chē)工業(yè)的“彎道超越”已經(jīng)在我國(guó)形成廣泛共識(shí),并上升到國(guó)家戰(zhàn)略。根據(jù)工信部的數(shù)據(jù),2015 年,我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng),全年銷(xiāo)售達(dá)到37.90 萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)4 倍,并一躍成為全球電動(dòng)汽車(chē)第一大國(guó)。其中純電動(dòng)乘用車(chē)生產(chǎn)14.28 萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)3 倍;插電式
 
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