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我們測算上半年6億的利潤中，養(yǎng)豬估計(jì)貢獻(xiàn)約5億，飼料、農(nóng)化估計(jì)分別貢獻(xiàn)8000萬和2000萬。 
    出欄到位疊加豬價(jià)景氣，養(yǎng)殖業(yè)績大增。上半年豬價(jià)超預(yù)期，幾乎是歷史上持續(xù)最長時(shí)間的暴利期。一、二季度生豬均價(jià)分別為18.55元/kg和20.73元/kg，與去年同期相比均提升45%左右；仔豬均價(jià)45.7元/kg、62.7元/kg，比去年同期均翻番（中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)口徑代表趨勢）。我們估計(jì)上半年公司生豬出欄約135萬頭，同比增長80%，其中仔豬約占55%。 
    飼料銷量增速大幅回升，毛利率有較大提高。我們估計(jì)二季度飼料銷量增速在15-20%，與15年年報(bào)相比已有大幅增長。15年中報(bào)飼料毛利率6.2%，估計(jì)16年中報(bào)毛利率同比提升2-3個(gè)百分點(diǎn)，開始貢獻(xiàn)較大利潤。 
    三季度景氣再?zèng)_刺，上調(diào)盈利預(yù)測。維持前期觀點(diǎn)，三季度豬價(jià)大概率將創(chuàng)新高，養(yǎng)豬景氣加碼。同時(shí)飼料行業(yè)也持續(xù)回暖，公司飼料業(yè)務(wù)盈利能力較前期出現(xiàn)明顯改善，整體業(yè)績將持續(xù)超預(yù)期。我們上調(diào)16年業(yè)績預(yù)測至13.1億。 
    投資建議：預(yù)計(jì)16-18年凈利潤13.1億、12.5億、11億，對應(yīng)當(dāng)前PE11.3、11.7和13.3倍。公司飼料體量預(yù)計(jì)可達(dá)570萬噸，生豬出欄260萬頭。在相同體量公司中市值大幅低估，維持"買入"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)