>> 安信證券-農(nóng)林牧漁周報-繼續(xù)堅定禽鏈,堅定布局后周期,本周重點推薦正邦科技!-160523
| 上傳日期： |
2016/5/23 |
大小： |
1671KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
領先大市 |
作者： |
吳立，劉哲銘，李佳豐 |
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自3 月15 日發(fā)布深度報告《養(yǎng)殖景氣下一個金礦——布局后周期》，并通過電話會議明確告訴投資者，后周期板塊是養(yǎng)殖景氣的下一個金礦。錯過了豬，錯過了禽，就不能再錯過后周期了。在3 月28 日的深度報告《養(yǎng)殖后周期之飼料篇：養(yǎng)殖景氣傳導加速飼料產(chǎn)業(yè)變革！》里，我們已經(jīng)完整的闡述了飼料行業(yè)的長期演變趨勢以及今明兩年的核心投資邏輯。首先，16 年上半年，原料成本下降毛利提升，伴隨前端料銷量結(jié)構(gòu)性增長。16 年下半年，毛利高位，同時銷量全面增長。5 月3日早上，我們《再推養(yǎng)殖后周期，豬飼料行業(yè)進入景氣拐點右側(cè)加速期》的電話會議，并發(fā)布報告《養(yǎng)殖后周期飼料深度篇之二：誰說飼料盈利沒彈性?》，從定量角度為投資者建立投資參照系。我們的基本結(jié)論是：
1、當前還處于飼料盈利的恢復期，預計2016 年6 月起進入盈利加速期，整個飼料景氣周期至少持續(xù)到2017 年底。
2、在玉米占比45%，豆粕占比22%的成本結(jié)構(gòu)下，玉米價格每下降100元/噸，則豬飼料毛利提高16 元/噸；豆粕價每下降100 元/噸，則豬飼料毛利提高4.67 元/噸。
3、玉米成本下降還將帶來至少100 元/噸的單噸毛利提升，此外，飼料企業(yè)還能夠享受25-40 元/噸的產(chǎn)業(yè)景氣紅利，疊加15%銷量增速，則16 年飼料毛利潛在增速是70%-110%！4、布局飼料就是布局預期差。當前市場對于飼料企業(yè)的盈利預測都是基于養(yǎng)殖業(yè)務帶來的盈利增長，對飼料主業(yè)的盈利增長預測普遍不超過30%！我們認為：
1、飼料景氣春天剛來臨。
單噸毛利是比毛利率更為準確的衡量飼料企業(yè)盈利能力的指標。根據(jù)單噸毛利及銷量的變化趨勢，飼料景氣周期可以分為盈利恢復期、盈利加速期、盈利下降期、盈利低迷期。當前行業(yè)還處于盈利恢復期。
在本輪養(yǎng)殖景氣周期拉長已成定局、玉米價格進入漫漫熊市的大背景下，預計整個景氣周期將至少持續(xù)至2017 年底。
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