>> 安信證券-正邦科技(002157)業(yè)績超市場預(yù)期,被低估的養(yǎng)殖高彈性標的!-160411
| 上傳日期： |
2016/4/12 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳立 |
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■我們的分析和判斷：
1、“豬價上漲+出欄量大增+成本下降”，養(yǎng)殖板塊2016 年凈利將大幅增長！2016 年至今，豬價持續(xù)在高位，預(yù)計一季度全國生豬出欄均價在18-18.5 元/公斤，較2015 年一季度均價上漲約50%。同時玉米等原材料價格下降，公司管理效率提升，成本逐步下降。2016 年一季度公司合計出欄生豬約56 萬頭，預(yù)計單季度同比、環(huán)比增長均約40%。受益豬價上漲、出欄量提升及成本下降，公司一季度業(yè)績大幅增長，驗證我們之前一直強調(diào)的公司迎“行業(yè)周期+公司經(jīng)營”雙拐點的邏輯！能繁母豬仍在低位，同時去年冬季寒潮仔豬腹瀉大量發(fā)生，仔豬死亡率增多，預(yù)計16-17 年豬價將持續(xù)在高位。我們預(yù)計2016-2017 年公司出欄量250 萬頭、300 萬頭，公司業(yè)績彈性充分受益行業(yè)反轉(zhuǎn)。
2、飼料盈利接棒養(yǎng)殖，預(yù)計飼料板塊業(yè)績環(huán)比逐季改善。
養(yǎng)殖高景氣背景下，養(yǎng)殖戶逐步加大補欄母豬、仔豬力度，據(jù)統(tǒng)計母豬價格已上升至約2200/頭，較年初上漲約25%，同比上漲約40%；仔豬價格均價44 元/公斤，較年初上漲40%。據(jù)我們調(diào)研，飼料企業(yè)前端料已明顯增長，全價料也在底部逐漸回升。農(nóng)業(yè)部披露3 月生豬存欄環(huán)比上升，能繁母豬存欄環(huán)比持平。預(yù)計公司飼料板塊業(yè)績將逐季改善，預(yù)計2016 年飼料銷量將超500 萬噸，公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。
3、股票期權(quán)激勵方案綁定員工和股東利益，公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。
公司擬向管理層及核心骨干擬向激勵對象授予不超過（含）3,000 萬份股票期權(quán)，授予價格為18.95 元/股，解鎖期考核指標分別為2016-2018年凈利潤不低于7 億、9 億、10 億。我們認為股票激勵方案將綁定核心員工與股東利益，激發(fā)員工活力，公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。
4、公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”。
公司公告擬定增擬投資約6 億建設(shè) 100 個養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)站，公司通過養(yǎng)殖服務(wù)站可加強與中小型生豬養(yǎng)殖場之間的黏性，推動公司飼料、獸藥、疫苗、種豬和仔豬等產(chǎn)品的銷售。
■投資建議： 我們預(yù)計公司15/16/17 年歸屬于母公司凈利潤3.2/11.5/13.4 億元，對應(yīng)EPS 為0.48/1.71/2.00 元。養(yǎng)殖板塊行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)趨勢確定，公司成本逐漸下滑，公司將出現(xiàn)價量齊升的態(tài)勢。同時公司現(xiàn)代綜合服務(wù)商加速落地，股票激勵方案激發(fā)員工活力。我們給予“買入-A”投資評級。目標價30 元。
■風(fēng)險提示：養(yǎng)殖反轉(zhuǎn)不達預(yù)期；
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