>> 華泰證券-北辰實業(yè)（601588）厚積薄發(fā)，現(xiàn)金流為王-160616
| 上傳日期： |
2016/6/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝皓宇 |
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公司已成立北辰會展集團，整合旗下資源，通過自持物業(yè)的租金收入和委托經(jīng)營的管理費收入這兩種輕重資產(chǎn)并舉的模式為公司帶來未來穩(wěn)定現(xiàn)金流。2015年持有型物業(yè)營收23.2 億元，同比增長9.9%，毛利率為60.2%。
2014 年地產(chǎn)重啟擴張，住宅儲備637 萬方，2015 年結(jié)算45 億元，增速22%截止2015 年底，公司住宅權(quán)益土地儲備為637 萬方，貨值約734 億元，2014 年恢復全國擴張之路，累計覆蓋9 座城市。2016 年公司將繼續(xù)發(fā)展一二線重點城市，并計劃新進入2~3 個城市，加快全國布局。2016 年公司杭州和武漢項目預(yù)計進入結(jié)算，為公司貢獻業(yè)績；同時其余二線城市項目計劃年內(nèi)開工，實現(xiàn)預(yù)售。2015 年住宅營收45.3 億元，同比增長22.1%，毛利率為34.9%。
擬與同方傳媒合作，會展集團初試水電子競技
公司旗下北辰會展集團與同方傳媒簽署意向合作協(xié)議，擬就電子競技、游戲游藝賽事活動展開密切合作，共同承辦2017 年的北京電子競技公開大賽NEA。本次合作是北辰會展集團成立以來的首個項目，也加快公司進入會展產(chǎn)業(yè)鏈上游的擴張速度。
G20 峰會的指定服務(wù)商，北辰會展品牌影響力擴張
公司是今年9 月將在杭州舉辦的G20 峰會的指定服務(wù)商。此前，公司已成功接待過APEC 會議、京交會等國家級別會議活動。屆時，G20 峰會的圓滿成功將進一步鞏固公司在會展行業(yè)的地位和品牌形象，利于公司全國擴張。
公司估值233 億元，對應(yīng)NAV 折價為5 折，給予強烈買入評級
公司合理估值為232.5 億元，其中持有物業(yè)項目收益貼現(xiàn)為107.7 億元，住宅項目NAV 估值為124.8 億元。按照同類公司給予7~8 折的折價，即為162.8~186.0 億元，當前公司總股本為26.6 億股，對應(yīng)目標股價6.12~6.99 元。目前公司市值僅123 億元，對應(yīng)NAV 折價為5 折，嚴重低估，給予強烈買入評級！風險提示：貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來地產(chǎn)銷售下行。
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