>> 國泰君安-正邦科技(002157)中報業(yè)績超預(yù)期,養(yǎng)殖、飼料雙輪驅(qū)動-160616
| 上傳日期： |
2016/6/16 |
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| 340KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司傳統(tǒng)飼料、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受益行業(yè)復(fù)蘇、內(nèi)部管理挖潛，業(yè)績具備彈性，同時積極向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型?？紤]豬價變化趨勢，上調(diào)2016-18 年EPS 至1.8（+0.19）/1.98（+0.17）/2.07（不變）元，目標(biāo)價27.87 元，維持“增持”評級。
享受行業(yè)高景氣，業(yè)績超出市場預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績修正公告，上調(diào)中報業(yè)績區(qū)間至6~6.1 億，原預(yù)計業(yè)績區(qū)間為4.5~5 億，業(yè)績上調(diào)主要源于2 季度豬價上漲、飼料銷量提速以及毛利率水平提升，估算養(yǎng)殖、飼料業(yè)務(wù)分別貢獻利潤約5.2 億、0.8 億。16Q2 單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤約3.7~3.8 億，環(huán)比增長約64%。
養(yǎng)殖：成本改善疊加行業(yè)景氣，估算頭均盈利約400 元。上半年預(yù)計公司生豬出欄約130-140 萬頭，其中仔豬占比超過50%，估算頭均盈利約400 元。未來成長方面，公司擬通過增發(fā)項目（合計新增肥豬產(chǎn)能84.8 萬頭）進一步完善產(chǎn)能布局，預(yù)計2016-18 年公司生豬出欄量分別為260/300/380 萬頭。
飼料：量利齊升，積極向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司飼料業(yè)務(wù)從單一的經(jīng)銷商模式，逐步向經(jīng)銷商、投資人才模式（與經(jīng)銷商合資成立銷售公司）、服務(wù)直銷模式升級，促進公司銷量增長與毛利率提升。
同時，公司擬構(gòu)建養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)營銷隊伍，并通過增發(fā)項目擬用三年時間在全國12 個省份建成100 家養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)站，實現(xiàn)服務(wù)轉(zhuǎn)型。
風(fēng)險提示：豬價大幅下跌、轉(zhuǎn)型進展不達預(yù)期、疫病風(fēng)險等
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