>> 國信證券-渤海活塞（600960）重大事件快評：資產(chǎn)注入獲批，期待公司依托北汽開啟發(fā)展新篇章-160616
| 上傳日期： |
2016/6/17 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
梁超 |
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評論：
重組獲批，拓展公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)，提升盈利能力
本次重組后，公司將間接持有濱州發(fā)動機(jī)旗下英瑞杰、翰昂、天納克排氣、天納克減振四家公司股權(quán)，四家公司的主營業(yè)務(wù)包括生產(chǎn)塑料燃油系統(tǒng)、汽車熱交換系統(tǒng)、機(jī)動車減振懸掛系統(tǒng)以及汽車排氣系統(tǒng)，有較好的盈利能力，近三年累計向交易對方海納川現(xiàn)金分紅2.4億元，為海納川提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。同時，公司擬向包括北汽集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過18.54 億元，用于支持濱州發(fā)動機(jī)年產(chǎn)25 萬套汽車發(fā)動機(jī)缸體、缸蓋、曲軸建設(shè)項目，前瞻技術(shù)研發(fā)中心的變形鋁合金車身輕量化項目、電動車傳動系統(tǒng)與智能駕駛輔助系統(tǒng)，補充流動資金以及支付本次交易現(xiàn)金對價等?？偠灾荷鲜鏊募夜就ㄟ^濱州發(fā)動機(jī)為渤海活塞帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流收益和投資回報，有助于上市公司現(xiàn)金流增加和提高盈利能力；而配套募集資金對輕量化、新能源及智能駕駛項目的投入，將逐步實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提振長期盈利預(yù)期。
外生增資北汽新能源，內(nèi)生加速電動研發(fā)布局
電動化是公司一大戰(zhàn)略發(fā)展方向，公司致力于通過外延擴(kuò)張與內(nèi)生研發(fā)兩方面布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈。1）外生增資：2016年3月8 日，渤?；钊鲑Y認(rèn)購北汽新能源注冊資本2.08 億，持有其6.05%股權(quán)。北汽新能源是渤海活塞控股股東北汽集團(tuán)旗下子公司，也是國內(nèi)少數(shù)掌握純電動汽車電池、電機(jī)、電控三大核心技術(shù)及整車集成匹配技術(shù)的新能源汽車企業(yè)，目前處于高速成長階段，擁有廣闊的發(fā)展空間。通過增資北汽新能源，有利于公司開拓新能源汽車零部件領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，對實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略發(fā)展和產(chǎn)業(yè)布局具有重要的意義。2）內(nèi)生研發(fā)：2016 年6 月2日，公司與江森自控簽署合同擬合資設(shè)立渤海江森與渤海電池兩家公司，負(fù)責(zé)生產(chǎn)和銷售起停電池和傳統(tǒng)富液電池。合資公司擬引進(jìn)江森自控的先進(jìn)技術(shù)，以滿足整車配套及售后市場的不同需求。合資公司的主要產(chǎn)品AGM 起停電池在城市工況可以有效節(jié)省車輛燃油，預(yù)計中國市場未來起停電池的需求量持續(xù)增大，配套裝車比例穩(wěn)步上升。同時，公司對電動車傳動系統(tǒng)的研發(fā)工作預(yù)計自2016年啟動，分步展開。到2019 年底，前瞻技術(shù)研發(fā)中心將掌握電動車單檔/多檔傳動系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、電控系統(tǒng)、NVH控制、傳動效率提升等各方面的自主正向研發(fā)能力。并形成能夠適配8000rpm 以下（含）電動機(jī)，輸入扭矩涵蓋150~350Nm 的平臺化系列產(chǎn)品。轉(zhuǎn)型完成后，渤?；钊型芤嬗谛履茉雌嚇I(yè)務(wù)發(fā)展，配套母公司新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
依托北汽，加快轉(zhuǎn)型布局，給予“買入”評級
我們認(rèn)為渤?；钊蛴型蔀榇蠊蓶|北汽集團(tuán)的零部件重要平臺，此次重組是公司“輕量化、電動化、智能化”戰(zhàn)略的重要一步，公司將依托標(biāo)的公司現(xiàn)有的技術(shù)優(yōu)勢重點研發(fā)汽車鋁合金制品零部件，形成輕量化、新能源汽車配件產(chǎn)業(yè)鏈，為包括北汽新能源汽車在內(nèi)的客戶提供鋁合金零部件產(chǎn)品，在減輕車身重量的同時提高電動汽車的續(xù)航能力。一方面有利于公司夯實業(yè)績，提升盈利預(yù)期；另一方面有利于公司整合資源，增強(qiáng)后市場開發(fā)能力，加大布局萬億級汽車后市場。公司作為活塞零部件龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)去年受商用車市場低迷影響有所下滑，但我們認(rèn)為公司通過內(nèi)生研發(fā)+外延重組實現(xiàn)多層次轉(zhuǎn)型，未來幾年盈利有望企穩(wěn)回升。我們預(yù)測公司16/17/18 年的EPS 分別為元0.04 元、0.06 元、0.08 元（暫不考慮重組，由于項目時間仍存在不確定性）?？紤]到公司依托北汽集團(tuán)（北汽在新能源汽車、汽車電子等領(lǐng)域逐步完善），業(yè)務(wù)重組或有望加速，且當(dāng)前市值較低，首次覆蓋，我們給予公司“買入”評級。
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