>> 東興證券-天音控股（000829）事件點(diǎn)評：設(shè)立子總司整合彩票產(chǎn)業(yè)鏈上下游-160617
| 上傳日期： |
2016/6/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊若木，孫金琦 |
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新公司增資完成后三年內(nèi)，天音系公司有權(quán)利（但無義務(wù)）在其認(rèn)為合適的時機(jī)隨時向北京掌中彩及其管理團(tuán)隊(duì)發(fā)出書面通知要求收購新公司全部或部分股權(quán)。
主要觀點(diǎn)：
1．設(shè)立子公司完善彩票產(chǎn)業(yè)鏈布局
公司日前通過收購剝離部分業(yè)務(wù)后的掌信彩通100%股權(quán)，在本次交易之前，掌信彩通持有深圳穗彩100%股權(quán)、彩通寶樂60%股權(quán)，并通過協(xié)議方式控制掌中彩，為達(dá)到收購目的，掌信彩通對與彩票設(shè)備及軟件銷售、彩票運(yùn)營及技術(shù)服務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，解除掌信彩通與掌中彩之間的協(xié)議控制關(guān)系，并剝離掌信彩通所持彩通寶樂60%股權(quán)。天音控股通過收購掌信彩通，目前彩票領(lǐng)域的業(yè)務(wù)主要集中在彩票產(chǎn)業(yè)鏈的中游——彩票設(shè)備銷售，在福彩領(lǐng)域市場份額近40%，公司今年還在不斷拓展體彩市場的份額，是彩票設(shè)備銷售行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)。
縱觀彩票上下游產(chǎn)業(yè)鏈，上游一般企業(yè)可以參與彩種研發(fā)以及彩票管理信息系統(tǒng)的建設(shè)，下游可參與銷售環(huán)節(jié)，如網(wǎng)絡(luò)代銷或移動客戶端代銷。我們認(rèn)為，此次公司以自有資金投資設(shè)立全資子公司（天聯(lián)彩）一方面表明了公司對彩票業(yè)務(wù)的重視以及對彩票行業(yè)的認(rèn)可，另一方面將有效幫助公司向彩票產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展業(yè)務(wù)。
2、提前布局無紙化彩票領(lǐng)域
此次《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》表明公司未來有權(quán)利（但無義務(wù)）收購掌中彩所設(shè)立的新公司的全部或部分股權(quán)，據(jù)我們了解，北京
掌中彩信息科技有限公司主要從事電話彩票投注、互聯(lián)網(wǎng)彩票投注系統(tǒng)的開發(fā)、運(yùn)營和服務(wù)，深耕國內(nèi)彩票無紙化投注領(lǐng)域。此前已有福彩中心招標(biāo)招標(biāo)電話、互聯(lián)網(wǎng)售彩營銷項(xiàng)目，項(xiàng)目展開周期為2016 年6 月~12月，以及國家體育總局發(fā)布的中標(biāo)公告，其中的一個項(xiàng)目即體育彩票移動應(yīng)用客戶端第三方符合性安全檢測，對6 個移動應(yīng)用客戶端進(jìn)行安全測評和風(fēng)險評估工作，測試時間為2016 年6 月~8 月。隨著福彩中心和國家體育總局招標(biāo)項(xiàng)目的逐漸展開與落地，未來一旦彩票無紙化銷售政策出臺，天音控股將通過此次《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》獲得收購掌中彩全部或部分股權(quán)的權(quán)利，從而完成對彩票無紙化銷售領(lǐng)域的布局。
結(jié)論：
我們看好天音控股通過收購掌信彩通進(jìn)入彩票設(shè)備銷售行業(yè)，此次設(shè)立全資子公司進(jìn)一步布局彩票產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。我們預(yù)計公司2016~2018 年的EPS 分別為0.22 元、0.43 元和0.57 元，對應(yīng)的PE 分別為55x、29x和21x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
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