>> 光大證券-中金環(huán)境(300145)以“輕“帶“重“，打造環(huán)境醫(yī)院大平臺-160615
| 上傳日期： |
2016/6/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊鵬，鄭小波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆泵主業(yè)平穩(wěn)增長+現(xiàn)金流良好，未來打造環(huán)保高端設(shè)備制造平臺公司 2015 年泵主業(yè)收入規(guī)模16 億元，不銹鋼泵細分市場占有率達到15%。未來將憑借產(chǎn)品品類拓展及下游應(yīng)用領(lǐng)域的增多保證5~10%的平穩(wěn)增速。公司泵主業(yè)現(xiàn)金流良好，運營資本的由負轉(zhuǎn)正表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力持續(xù)增強，為公司后續(xù)轉(zhuǎn)型提供有力條件。在切入環(huán)保領(lǐng)域的同時，公司制造板塊亦將橫向拓展，未來將成為環(huán)保高端設(shè)備的制造平臺。
◆收購金山環(huán)保布局環(huán)保工程，污泥技術(shù)優(yōu)勢解決行業(yè)痛點
公司2015 年11 月完成對金山環(huán)保的收購，布局環(huán)保工程及運營領(lǐng)域。
2015 年年報顯示金山環(huán)保在手未完成訂單超10 億元，同時2016/2017 年對賭業(yè)績分別為1.9 億元/3 億元。我們預(yù)計公司憑借太陽能低溫復(fù)合膜污泥處置技術(shù)將充分受益“十三五”期間污泥行業(yè)的爆發(fā)，業(yè)績有望超預(yù)期。
◆紅頂中介脫鉤穩(wěn)步進行，中咨華宇受益環(huán)評供給側(cè)改革
中咨華宇是國內(nèi)民營環(huán)評公司的前三名，目前具有11 個環(huán)評品類資質(zhì)中的4 個甲級4 個乙級，未來將通過收購補齊資質(zhì)；同時加強本身設(shè)計及監(jiān)測板塊的業(yè)務(wù)能力。紅頂中介脫鉤之后，預(yù)計中咨華宇將強者恒強，憑借中金環(huán)境的上市公司平臺優(yōu)勢實現(xiàn)行業(yè)的整合。中金環(huán)境亦將中咨華宇作為環(huán)評入口，帶動工程及環(huán)保制造板塊，進入到PPP 的千億市場中。
◆投資建議
預(yù)計公司16 年-18 年歸屬母公司凈利潤分別為：4.74 億、6.74 億、8.25 億元，三年復(fù)合增速42.7%。按照公司17 年30 倍的估值，我們給予目標價格30.03 元/股。維持“買入”評級。
◆風險提示
訂單低于預(yù)期，三大業(yè)務(wù)板塊整合效果低于預(yù)期，并購進展低于預(yù)期
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