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    投資要點(diǎn)
    地鐵項(xiàng)目合同金額占比近半壁江山，風(fēng)力發(fā)電新能源表現(xiàn)亮眼，關(guān)注公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。公司披露的重大合同中尚沒(méi)有包括高鐵動(dòng)車組相關(guān)項(xiàng)目，這應(yīng)該與鐵總的招標(biāo)進(jìn)度有關(guān)，根據(jù)2016 年國(guó)家高鐵投資8000 億元的規(guī)劃，預(yù)計(jì)全年動(dòng)車組招標(biāo)量至少與去年持平，因此下半年應(yīng)有大額動(dòng)車組合同簽訂。
    從圖表1 中可以看到，公司城市地鐵業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，合同額占比較大，且國(guó)內(nèi)外所占比例基本持平；與2015 年同期數(shù)據(jù)顯示不同，本期海外合同均為地鐵類項(xiàng)目，分布在印度、泰國(guó)、美國(guó)芝加哥和巴基斯坦四地，總金額70 億元，同比+84%，且去年同期的海外合同同時(shí)包含了客車、貨車、動(dòng)車組維保和地鐵的出口。另外，下圖顯示客車、貨車和機(jī)車等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比已經(jīng)不大，有軌電車業(yè)務(wù)已有7.8 億元合同；同時(shí)可以看到公司在新能源領(lǐng)域的布局，本次合同是給新疆金風(fēng)科技提供風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，合同金額83 億元。
    高鐵wifi 正進(jìn)行測(cè)試，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5 年在高鐵上實(shí)現(xiàn)。高鐵wifi 是對(duì)乘客的附加增值服務(wù)，如果高鐵wifi 不能給鐵總從航空、公路等運(yùn)輸途徑帶來(lái)明顯的乘客引流效果，或者wifi不能帶來(lái)“誘人”的運(yùn)營(yíng)收益，恐怕會(huì)使鐵總對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)的動(dòng)力不足，畢竟中國(guó)中車目前所測(cè)試系統(tǒng)具備衛(wèi)星直播電視、衛(wèi)星上網(wǎng)以及3G/4G 上網(wǎng)功能，預(yù)期造價(jià)昂貴。但是無(wú)論怎樣，我們認(rèn)為高鐵上實(shí)現(xiàn)wifi 共享是大勢(shì)所趨，便于乘客在移動(dòng)中辦公和打發(fā)旅途時(shí)光。
    當(dāng)前動(dòng)車組由于封閉性很好，且沿途區(qū)域很多段線基站的覆蓋密度不夠，4G 等通訊信號(hào)連續(xù)性不好，而wifi加強(qiáng)設(shè)備的技術(shù)實(shí)現(xiàn)預(yù)期可以吸引諸如頻繁出差的“白領(lǐng)”階層更加青睞于高鐵交通方式，因?yàn)樗麄兛梢栽谑孢m寬敞的壞境中進(jìn)行上網(wǎng)辦公而不中斷工作。站在運(yùn)營(yíng)商的角度，可能采取直接收費(fèi)方式，比如對(duì)超過(guò)固定時(shí)長(zhǎng)的增量上網(wǎng)時(shí)間進(jìn)行收費(fèi)，或者通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)商家進(jìn)行雙邊合作等，具體哪種方式目前尚不明晰，而且是鐵總直接運(yùn)營(yíng)，還是交給第三方運(yùn)營(yíng)商，現(xiàn)在也不明朗。但無(wú)論如何，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，該細(xì)分領(lǐng)域一定利于wifi 設(shè)備供應(yīng)商，無(wú)論是誰(shuí)運(yùn)營(yíng)，都需要采購(gòu)設(shè)備，而中國(guó)中車則具有先天優(yōu)勢(shì)，其wifi 設(shè)備與車輛的耦合性一定最好，可以與整車打包銷售。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    國(guó)內(nèi)外城市軌道交通的快速發(fā)展和中國(guó)中車在新能源領(lǐng)域的著力布局，給公司提供了長(zhǎng)期而廣闊的發(fā)展舞臺(tái)，中國(guó)中車是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018 年備考EPS 為0.47/0.52/0.57 元，對(duì)應(yīng)PE19/18/16X，繼續(xù)推薦“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)軌交市場(chǎng)投資不足、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期