>> 中泰證券-東阿阿膠(000423)華潤大規(guī)模增持，股價安全邊際充分-160623
| 上傳日期： |
2016/6/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡彥超 |
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公司高管和華潤相繼大規(guī)模增持，彰顯未來發(fā)展決心：6 月6 日公司董事秦玉峰等六位核心高管增持公司股票264.7978 萬股，成交均價46.31 元，合計增持金額超過1.2 億元。此次華潤再次大手筆增持，我們預(yù)計2016 年4 月20 日至2016 年5 月5 日期間華潤醫(yī)藥投資的增持均價在45 元左右，總增持金額將近14 億元。公司高管和控股股東華潤相繼大規(guī)模增持彰顯出公司發(fā)展的決心，而華潤直接增持3047.61萬股后，直接持股比例接近18%，控股地位更加牢固。
二季度業(yè)績有望環(huán)比改善，價值回歸之路持續(xù)推進：2016Q1 公司收入和凈利潤分別僅同比增長3.56%和 3.48%，由于公司產(chǎn)品在2015Q4 提價15%，提價效應(yīng)并未在16Q1 完全體現(xiàn)，我們預(yù)計2016Q2 的業(yè)績環(huán)比將有所改善。由于驢皮供應(yīng)缺口的持續(xù)擴大，2006 年以來東阿阿膠主導(dǎo)價值回歸，通過提價反哺上游原料，驢皮資源持續(xù)緊張是阿膠行業(yè)發(fā)展的最大限制，東阿阿膠通過提價反哺上游原料，有助于充分調(diào)動上游農(nóng)戶養(yǎng)驢的積極性，促進阿膠全產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展。公司堅持國內(nèi)與國外市場同行，自建基地與直購模式并舉，2015 年蒙東遼西百萬頭毛驢養(yǎng)殖示范基地已經(jīng)開工建設(shè)。在產(chǎn)品體系建設(shè)方面，公司采用阿膠主業(yè)單焦點多品牌的戰(zhàn)略，產(chǎn)品價值持續(xù)回歸，相繼推出桃花姬、小分子阿膠等阿膠衍生品，產(chǎn)品體系不斷完善，有望在上游資源受限的情況下驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長。
投資建議：16 年目標(biāo)價65 元，維持“買入”評級。我們認(rèn)為短期業(yè)績波動不影響阿膠的內(nèi)在投資價值，公司在上游驢皮資源的建設(shè)是保證阿膠行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的基石，而阿膠衍生品的生產(chǎn)有助于公司在資源受限的情況下做強做大阿膠品牌。公司核心高管和控股股東相繼大幅度增持公司股票彰顯出發(fā)展的決心，也為公司股價提高較高的安全邊際。我們預(yù)計2016-18 年的EPS 分別為2.81/3.34/3.99 元，維持2016 目標(biāo)價65元，對應(yīng)16 年23xPE，“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題；上游驢皮資源缺口加大；行業(yè)競爭惡化。
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