| 上傳日期： |
2016/6/23 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏 |
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即便是空調(diào)業(yè)務(wù)（空調(diào)內(nèi)銷僅占美的收入不足30%）美的也或?qū)⑹菢I(yè)內(nèi)最先實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷轉(zhuǎn)正的企業(yè),而kuka的并購(gòu)則拉開了美的國(guó)際化和向先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的序幕….
行情回顧: 要么很狂熱,要么很冷漠… 受益于強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)一致預(yù)期,廚電（老板電器漲幅+21%,華帝+37%）小家電（蘇泊爾+24%）洗衣機(jī)（小天鵝+47%）龍頭走勢(shì)強(qiáng)勁; 而景氣疲弱的空調(diào)（美的漲幅+6.4%海爾-10%三花-9%）和黑電（海信漲幅-8%TCL-21%）市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡。A股的狂熱往往還體現(xiàn)在盈利與估值的共振（即盈利增長(zhǎng)與估值提升雙輪驅(qū)動(dòng)）,強(qiáng)勢(shì)板塊如廚電（老板當(dāng)前估值較歷史中樞溢價(jià)+12%,華帝+106%）小家電（蘇泊爾+17%）洗衣機(jī)（小天鵝+37%）的估值溢價(jià)顯著。
價(jià)值分析：最強(qiáng)基本面遭遇估值折價(jià)。與歷史中樞比較,空調(diào)（美的當(dāng)前估值較歷史中樞-12%,海爾-10%,格力-11%,三花+8%）產(chǎn)業(yè)鏈的估值折價(jià)明顯。就業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而言,2015年報(bào),美的旗下冰箱和洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入占比近20%,據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,2016.1-4月美的冰箱內(nèi)銷+7%優(yōu)于全行業(yè)-2.4%;美的洗衣機(jī)內(nèi)銷+18.8%更是遠(yuǎn)超全行業(yè)的4.6%; 但如此表現(xiàn)優(yōu)異的冰洗業(yè)務(wù)并未如其他家電企業(yè)一樣兌現(xiàn)估值溢價(jià)。即便是2015下半年以來(lái)深陷庫(kù)存泥沼的空調(diào)行業(yè),美的2016.1-5月空調(diào)內(nèi)銷-56%,去庫(kù)決心遠(yuǎn)強(qiáng)于行業(yè)內(nèi)銷的-35%。美的或?qū)⑹菢I(yè)內(nèi)有望最先在8月實(shí)現(xiàn)空調(diào)內(nèi)銷增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正的企業(yè),何況空調(diào)內(nèi)銷僅占美的整體收入的不足30%,也并不足以構(gòu)成美的整體估值折價(jià)的理由。
庫(kù)卡kuka, 也許只是大戲的開始…. 對(duì)于kuka的全面要約收購(gòu)就時(shí)間進(jìn)程而言仍具有不確定性,但無(wú)法否認(rèn)的是,從GE,東芝到kuka,一系列的資本運(yùn)作嘗試非常清晰地透露著美的集團(tuán)對(duì)于家電業(yè)務(wù)國(guó)際化（海外家電品牌,渠道和市場(chǎng)）和向全球先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的理性意愿,決心和能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)復(fù)蘇弱于預(yù)期、A股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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