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根據(jù)測算，廣深城際受分流影響運(yùn)量約僅下滑3-4%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。同時公司新增廣州東至潮汕動車組、增加廣深中途2 站點(diǎn)吸引區(qū)間客流，有效彌補(bǔ)了分流影響。2016 年1-4月，廣深城際（含廣州-潮汕動車）發(fā)送量同比增長1%。2016 年5 月廣州-潮汕每日發(fā)車由3 對增至8 對，預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加廣深城際客運(yùn)量約5%。
    委托運(yùn)營服務(wù)收入持續(xù)攀升，拉動總收入增長。受益于已有托管高鐵服務(wù)工作量增加以及新增托管高鐵線路，鐵路運(yùn)營服務(wù)收入快速增長，過去5年復(fù)合增速約為41%，占總收入比例從3.48%上升至15.18%，成為拉動收入增長的最關(guān)鍵動力之一?！笆濉逼陂g，廣東省將繼續(xù)推進(jìn)深茂鐵路、梅汕高鐵、廣汕客專等高鐵的建設(shè)，總建設(shè)里程約1350 公里。按照目前公司平均高鐵委托運(yùn)營收益水平測算，若新增廣東省高鐵項(xiàng)目均由公司托管，則可增加公司年化運(yùn)營委托收入25 億元，相較2015 年增加100%。
    成本費(fèi)用控制成效顯著，利潤增厚明顯。2015 年，公司的營業(yè)收入同比上漲6.24%、營業(yè)成本同比上漲2.97%，成本增速遠(yuǎn)低于收入增速，主要是由于維修及線路綠化費(fèi)用、物料及水電消耗等出現(xiàn)不同幅度的下降。三大期間費(fèi)用削減幅度超過80%，進(jìn)一步增厚了利潤。在營業(yè)收入增長乏力的情況下，控制成本是提高利潤的有效途徑。
    客運(yùn)提價(jià)、鐵路資產(chǎn)證券化、鐵路土地改革等多看點(diǎn)將進(jìn)一步催化股價(jià)。
    1）客運(yùn)價(jià)格長期未漲，鐵路客運(yùn)提價(jià)概率極大，若鐵路客運(yùn)提價(jià)，公司業(yè)績將大幅提高。初步測算，假設(shè)城際車每提價(jià)10%，增加凈利潤1.67億元，增厚業(yè)績16%；長途車每提10%，增加凈利潤2.91 億元，增厚業(yè)績27%；2）鐵路資產(chǎn)證券化提升仍是未來幾年最大的看點(diǎn)，考慮業(yè)務(wù)匹配度，廣深鐵路注入處于同業(yè)競爭的廣深高鐵資產(chǎn)概率很大；3）鐵路土地資產(chǎn)開發(fā)2 年前提出，但政策仍未落地，公司土地資源充沛，沿線有1000 萬方土地，未來土地開發(fā)想象空間大。
    投資策略：公司開源節(jié)流、基本面向好，未來多看點(diǎn)有望催化股價(jià) ，重申對公司“推薦”評級，預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 分別為0.17、0.18 元，對應(yīng)PE 為22.9X、21.6X 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路改革不達(dá)預(yù)期