>> 海通證券-山大華特(000915)受益二胎放開,主力品種長期增長趨勢良好-160627
| 上傳日期： |
2016/6/27 |
大?。?/td>
| 886KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
余文心 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司旗下控股子公司達因藥業(yè)為老牌龍頭兒童藥企，其主打產(chǎn)品伊可新長期市場占有率在55%以上。我們認為，二胎全面放開有助于生育率的提升，長期看新生兒數(shù)量將穩(wěn)步增長，作為兒童用藥標的，公司將長期受益。
兒科用藥招標降價壓力小，伊可新中標價維持穩(wěn)定。從歷年中標價格來看，伊可新兩種規(guī)格的中標價均維持穩(wěn)定。我們認為，兒童用藥屬于國家政策保護范圍，招標降價壓力較小，以福建省為例：《福建省醫(yī)療機構(gòu)新一輪藥品集中采購實施方案（2015 年修訂版）》將婦兒用非專利藥品列入集中掛網(wǎng)采購范圍，無需進行招標，按不高于省級采購平臺采集的基準品限價直接掛網(wǎng)銷售。因此，我們判斷，伊可新的中標價格將維持穩(wěn)定。
渠道協(xié)同性好，右旋糖酐鐵自產(chǎn)后有望快速上量。為了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2015年公司終止為內(nèi)蒙古康源藥業(yè)代理銷售右旋糖酐鐵未，來將改為自產(chǎn)。目前，達因藥業(yè)的右旋糖酐鐵尚處于申報過程中，一旦獲批，依托公司在婦兒領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢，公司自產(chǎn)的右旋糖酐鐵銷量有望快速上升。
受益于糖尿病人群擴大，依帕司他高速增長。隨著人口老齡化以及生活質(zhì)量的提高，國內(nèi)糖尿病的患病人群持續(xù)增長，據(jù)估計目前國內(nèi)糖尿病患者超1億人。依帕司他用于預(yù)防、改善和治療糖尿病并發(fā)的末梢神經(jīng)障礙，屬于長期慢病用藥，目前尚無特別好的替代藥品。樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，2010-2015年依帕司他的銷量年均增速達44.1%。目前市場上僅有揚子江藥業(yè)和達因藥業(yè)兩家銷售依帕司他，競爭格局好。2010 年公司進入依帕司他市場，市占率持續(xù)提升，從2010 年的0.25%提升至2015 年的12.79%。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，伊衡銷量2015 增長37%，我們預(yù)計伊衡在未來3 年可以持續(xù)維持30%左右的高增長。
盈利預(yù)測與投資建議：作為知名兒童用藥，公司將長期受益于二胎放開。我們預(yù)計，公司16-18 年歸母凈利潤分別為1.94、2.33、2.77 億元，同比增27.11%、20.24%、18.82%，對應(yīng)EPS 分別為1.08、1.29、1.54 元/股，考慮到可比公司16 年32 倍PE 的估值，給予公司16 年32 倍PE，對應(yīng)目標價34.56 元/股，給予“增持”評級。
風險提示：二胎放開后人口出生率低于預(yù)期的風險。
|
|
