>> 廣證恒生-山大華特(000915)點評報告：短期業(yè)績承壓不改長期穩(wěn)步增長趨勢，產(chǎn)品線逐步豐富可期-151009
| 上傳日期： |
2015/10/12 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
姬浩，唐愛金 |
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環(huán)保業(yè)務收入1.12 億（同比降30.59%），主要受環(huán)保工程業(yè)務收入下降影響。同時公司上半年銷售費用（同比增10.95%）和管理費用（同比增15.4%）增加導致業(yè)績下滑。預計全年業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展，保持與去年持平，今年的業(yè)績受影響部分將由三個方面補充：1）新品種上市銷售；2）原有品種在更多省份銷售（如上海直接掛網(wǎng)采購）；3）基層醫(yī)生教育工作，基層市場增量。這三個增量來抵充不再代理右鐵等對業(yè)績的影響。
看好達因藥業(yè)產(chǎn)品線逐步豐富，長期穩(wěn)步增長可期公司今后將通過自研與并購兩手同時擴展公司產(chǎn)品線。公司在研的兒童品種有64 個，涉及16 類兒童疾病，完整的兒科用藥體系，20 多個保健食品立項。在研的今年會有2 個產(chǎn)品能拿到生產(chǎn)批件，分別是布諾芬酸和布諾芬混懸液。且公司自己的右旋糖酐鐵顆粒目前正走相關的審批程序。而在CDE 評審的還有地氯雷他定口服液、蒙脫石散顆粒劑、多潘立酮混懸液、匹多莫德口服溶液、葡萄糖酸鋅顆粒等，覆蓋了鼻炎、腹瀉、消費不良、提升免疫力等領域的兒童產(chǎn)品，有望受益于兒童藥審批綠色通道，豐富公司產(chǎn)品線；此外，益生菌正在鋪貨過程中。同時公司今年有望外延并購產(chǎn)品批文，自研與并購兩手抓產(chǎn)品線布局。
盈利預測與估值：我們預計公司15-17 年EPS 分別為1.20/1.67/2.31元，對應27/20/14 倍PE。公司業(yè)績穩(wěn)定成長，是專注于兒童藥的標桿，考慮公司兒童大健康的外延擴張，以及國企改革預期，給予“強烈推薦”評級，半年目標價50 元。
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