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站在公司邁過二十周年的歷史時(shí)刻，我們認(rèn)為達(dá)因藥業(yè)正在進(jìn)入發(fā)展的第三階段，即逐步成為覆蓋兒童健康全領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，未來有望涉足兒童用藥、兒童保健品、兒童用品、兒童教育和醫(yī)療服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，綜合實(shí)力和品牌影響力將在兒童消費(fèi)市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先。
    互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代讓跨越式發(fā)展成為可能。目前公司產(chǎn)品的使用人群集中在0-3歲嬰兒，因而消費(fèi)的決定權(quán)基本掌握在作為父母的80 后和90 后群體中，而這部分人群也是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代消費(fèi)的絕對(duì)主力，相對(duì)應(yīng)的兒童消費(fèi)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新更容易得到接受和傳播，在這方面我們認(rèn)為公司具備了成功的先決條件，無論是精心運(yùn)營(yíng)的專業(yè)社區(qū)論壇小葫蘆樂園，還是更新活躍的微博和微信公眾號(hào)，無不彰顯出公司已經(jīng)做好了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備。
    兒童藥細(xì)分產(chǎn)業(yè)正迎來發(fā)展黃金時(shí)期。我們判斷兒童藥扶持政策將持續(xù)出臺(tái)，2014 年六一節(jié)前頒布的《關(guān)于保障兒童用藥的若干意見》就兒童藥產(chǎn)業(yè)扶持在生產(chǎn)、審評(píng)和定價(jià)三個(gè)環(huán)節(jié)提出了系列政策，目前來看多地招標(biāo)中已將兒童藥定價(jià)設(shè)為直接掛網(wǎng)采購(gòu)，免去招標(biāo)競(jìng)價(jià)之痛，同時(shí)2015年六一前夕國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委兒童用藥專家委員會(huì)宣布正式成立，頗高的顧問級(jí)別或?qū)⒊浞直Ｕ衔磥碚吲L(fēng)頻吹。
    核心品種穩(wěn)定增長(zhǎng)，梯隊(duì)愈發(fā)完備。公司核心產(chǎn)品伊可新2015 年迎來新動(dòng)力，受益于兒童藥新政，伊可新在上海地區(qū)重新中標(biāo)，我們預(yù)計(jì)該區(qū)域有望貢獻(xiàn)過億收入，兼之2014 年的低基數(shù)，預(yù)計(jì)整體增速有望超過30%。
    此外梯隊(duì)品種中公司2015 年初連續(xù)獲得多個(gè)兒童藥的全國(guó)總代理權(quán)，同時(shí)2014 年上市新品利福昔明干混懸劑在上海、山東等多個(gè)省份中標(biāo)，市場(chǎng)空間有望徹底打開。未來我們預(yù)計(jì)公司或?qū)⑼ㄟ^并購(gòu)獲得更多兒童藥品種，從而推動(dòng)梯隊(duì)建設(shè)日益完備。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)增速放緩、環(huán)保訂單波動(dòng)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司受益于兒童藥細(xì)分產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有望迎來高速成長(zhǎng)期，我們給予公司2015-2017 年EPS 分別為1.39/1.75/2.08 元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為52X、41X、35X，目前兒童藥領(lǐng)域可比公司估值水平2015 年為72 倍，公司存在顯著低估，我們認(rèn)為公司未來有望成為國(guó)內(nèi)兒童保健和治療領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，成長(zhǎng)價(jià)值明確，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。