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    事件
    山大華特公布2013年一季報，今年1-3月份實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元、同比增長26.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3712萬元、同比增長24.73%，扣非后的凈利潤為3684萬元、同比增長27.68%。
    投資要點
    醫(yī)藥業(yè)務維持較快增長，環(huán)保貢獻增量。根據(jù)少數(shù)股東損益情況估算一季度達因藥業(yè)實現(xiàn)凈利潤6900 余萬元、同比增長22.76%，估算收入增速在25-30%。此外估算環(huán)保業(yè)務實現(xiàn)約100 萬利潤，教育業(yè)務實現(xiàn)約170 萬利潤，其中環(huán)保業(yè)務貢獻主要增量。隨著公司為環(huán)保子公司的2000 萬元承兌匯票提供信用擔保，未來環(huán)保業(yè)務的發(fā)展將值得期待。
     伊可新?lián)Q規(guī)格，有望帶來額外紅利。據(jù)我們對江浙滬地區(qū)的藥店跟蹤，今年以來伊可新的規(guī)格基本從20 粒裝全面更換為30 粒裝、其中浙江杭州全部更換為50 粒裝，此外通過PDB 數(shù)據(jù)庫注意到醫(yī)院市場40 粒裝銷售占比上升明顯。隨著更換規(guī)格工作的完成，我們判斷公司有望獲得新的發(fā)展紅利，規(guī)格升級有望提高伊可新在單個消費個體中的消費頻次、并提高品牌黏度，盡管規(guī)格更換可能影響一季度的出貨，但從中長期看，配合著渠道下沉、伊可新實現(xiàn)兩到三年30%的增長將值得期待。  新品上市步伐穩(wěn)步推進。
    公司去年拿到兒童專用退熱貼的生產(chǎn)批件，并開始兒童專用口罩的銷售工作，以口罩為例，一方面通過與伊可新和蓋迪欣搭配進行促銷活動、先以添頭營銷得到消費者的認知，另一方面公司正逐步借助商業(yè)渠道開始在全國藥店的鋪貨。未來公司圍繞兒童保健和治療領域?qū)⒋蛟烊a(chǎn)品覆蓋。 
    財務與估值
    我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.90、1.15、1.48 元，參照可比公司給予一定的估值溢價，按2013 年30 倍市盈率給予目標價27.00 元，維持公司買入評級。  
    風險提示
    公司高管欠缺激勵機制 二胎政策是否推出存在不確定性。