>> 東方證券-山大華特(000915)業(yè)績超預(yù)期,醫(yī)藥環(huán)保開始雙驅(qū)動-130304
| 上傳日期： |
2013/3/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，李淑花 |
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此報告為加密報告 |
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事件
山大華特公布 2012 年報，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.30 億元、比去年同期增長15.80%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.22 億元、比去年同期增長29.70%，扣非后的歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.21 億元、比去年同期增長48.21%，攤薄后每股收益0.67 元，業(yè)績超預(yù)期。利潤分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。
投資要點
醫(yī)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)持續(xù)高增長。全年達因藥業(yè)實現(xiàn)銷售收入5.53 億元、實現(xiàn)凈利潤2.01 億元，分別同比增長26.27%和43.29%，利潤高增長預(yù)計來自兩方面的原因：一個是毛利率的提升，全年醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率提高了0.99 個百分點，去年年初公司新廠區(qū)投產(chǎn)、年均折舊攤銷增加較多，隨著產(chǎn)量的持續(xù)提升，固定成本得到有效攤薄；另一個是費用率的下降，由于伊可新為品牌藥、分銷市場所需費用較少，隨著分銷貢獻的收入比重不斷上升，費用得到明顯節(jié)省。
估算業(yè)績超預(yù)期來自于環(huán)保業(yè)務(wù)。母公司設(shè)有環(huán)?？萍际聵I(yè)部，其二氧化氯設(shè)備在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，另外子公司華特環(huán)保工程公司從事煙氣脫硫、節(jié)能業(yè)務(wù)等，亦在市場上有較高知名度。全年環(huán)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.17 億元，雖然收入相比去年下滑11.28%，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改觀，毛利率較高的二氧化氯設(shè)備銷售占比提升從而帶動整體業(yè)務(wù)毛利率提高4.01 個百分點，分業(yè)務(wù)凈利潤來看，估算母公司貢獻500 余萬利潤、子公司貢獻478 萬利潤。
財務(wù)與估值
2013 年達因藥業(yè)有望繼續(xù)推行渠道下沉策略，預(yù)計收入增速將進一步加快，我們小幅調(diào)高公司2013-2015 年每股收益預(yù)測分別為0.90、1.15、1.48 元(原預(yù)測2013-2014 年分別為0.88 和1.14 元)，參照可比公司給予一定的估值溢價，按2013 年30 倍市盈率對應(yīng)目標價為27.00 元，維持公司買入評級。
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