>> 齊魯證券-山大華特(000915)明星范都有了,增長(zhǎng)還不確定-130124
| 上傳日期： |
2013/1/24 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡德軍 |
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投資要點(diǎn)
2013 年1 月23 日，公司股票上漲6.05%，收于18.40 元，創(chuàng)18 個(gè)月以來(lái)股價(jià)新高，再次驗(yàn)證我們一年以來(lái)對(duì)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的預(yù)判；
2013 年1 月22 日，達(dá)因贊助的首部 “家庭范本劇”《小兒難養(yǎng)》在湖南衛(wèi)視金鷹獨(dú)播劇場(chǎng)和搜狐視頻同步播出，演員包括小宋佳、陳思成等，品牌第一次有了明星范；
2013 年1 月23 日，新民晚報(bào)報(bào)道，2012 年上海誕生23.8 萬(wàn)名新生兒，生育量創(chuàng)10 年之最，嬰兒市場(chǎng)正在成為行業(yè)焦點(diǎn)；
2012 年11 月27 日，威海市食藥局發(fā)放《醫(yī)療器械注冊(cè)證》公示，達(dá)因藥業(yè)獲得5 個(gè)規(guī)格的退熱貼注冊(cè)證；
種種跡象表明，公司正處于一個(gè)跨越式發(fā)展的絕好年代；
我們更看到，公司正通過(guò)廣告拉動(dòng)、渠道下沉、擴(kuò)張產(chǎn)品線等方式來(lái)最大化的享受行業(yè)的高成長(zhǎng)；品牌到位就會(huì)有需求，需求大了同樣能夠提升品牌；
我們認(rèn)為，公司正在成為新一輪育兒高峰的最大受益者，眾所周知，中國(guó)傳統(tǒng)的人口生育有三次高峰，分別是1954 年、1962 年和1987 年，按照20-30 進(jìn)入結(jié)婚生育年齡來(lái)推算，從2012 年開始，1987 年出生的人群從2011 年開始陸續(xù)進(jìn)入結(jié)婚生育年齡，預(yù)計(jì)生育高峰期將在2012—2017 年之間，其中2013和2014 年將有可能是人口生育近10 年的最高峰，而在一線城市（指北上廣），新生兒未來(lái)三年有望每年創(chuàng)新高；
需要關(guān)注的是，達(dá)因的強(qiáng)勢(shì)地區(qū)正是中國(guó)的一線城市，通過(guò)醫(yī)院首次購(gòu)買與權(quán)威推薦，達(dá)因在一線城市擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，一線城市大醫(yī)院嬰兒覆蓋率更是可以達(dá)到90%，可以判斷，持續(xù)的人口生育高峰正在成為達(dá)因快速增長(zhǎng)的基石；
有了生育高峰帶來(lái)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，我們更看重公司通過(guò)廣告效應(yīng)帶來(lái)的二三線城市的持續(xù)放量：目前公司在江浙滬已經(jīng)覆蓋到了鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院。通過(guò)一線城市帶動(dòng)二三線城市，使得公司在渠道覆蓋上呈現(xiàn)錐型，中心城市以學(xué)術(shù)推廣樹立品牌高度，周邊以廣告覆蓋拉動(dòng)品牌消費(fèi)；
在新的拓展區(qū)域，包括廣東、重慶、福建、江西、新疆等地區(qū)公司正通過(guò)地方臺(tái)投放廣告持續(xù)拉動(dòng)銷售；
而隨著公司在熱門頻道湖南衛(wèi)視的贊助播出，公司的廣告效應(yīng)正進(jìn)一步放大，明星范有了，公司借力商業(yè)公司渠道的籌碼也會(huì)增加，有了渠道，合作伙伴也能和公司實(shí)現(xiàn)完美的價(jià)值鏈共享，提高銷售的同時(shí)也將有效的降低產(chǎn)品費(fèi)用率（提醒一下，商業(yè)渠道的費(fèi)用率遠(yuǎn)低于OTC 和醫(yī)院渠道）；結(jié)論：廣告效應(yīng)一舉三得；
我們繼續(xù)看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-13 年凈利增長(zhǎng)分別為1.15 億元、1.53億元和1.86 億元，同比分別增長(zhǎng)為23%、33%和21%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.64 元、0.85 元和1.03 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年市盈率為21.6 倍，PEG 為0.66，遠(yuǎn)小于1 的行業(yè)平均值，短期目標(biāo)價(jià)上調(diào)至21.25 元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
溫馨提醒：年報(bào)披露預(yù)計(jì)在2013 年3 月2 日（wind）；
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