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    投資要點  
    渠道下沉，助收入增速和利潤率水平穩(wěn)步上升。達因藥業(yè)自成立起來堅持通過學術營銷進行主流醫(yī)院市場的推廣，在主打產(chǎn)品伊可新上獲得了巨大成功，不僅成為兒科醫(yī)生的首選推薦品牌，也獲得眾多消費者的認可，但這種影響力主要集中在北京、上海等一線城市，之前向基層市場的擴展多依靠消費者的口碑相傳，發(fā)展速度較慢，因此在2011 年解決產(chǎn)能問題的基礎上， 公司開始大力拓展OTC 市場、強化渠道分銷團隊并積極投放廣告，跟據(jù)公開信息，由于伊可新本身已為知名品牌，廣告的投放較為容易的喚起基層市場更多潛在消費者的共鳴，效果非常明顯，2011 H1、2011H2、2012Q1 的收入增速分別為17%、27%、30%，2012Q2 的收入增速受毒膠囊事件錯殺影響而下滑至20%左右，但從6 月份開始恢復非常明顯，我們預計2012H2 的收入增速將保持在30%以上。  
    此外隨著基層市場的開拓，我們估算上半年分銷貢獻的收入比重不斷上升， 由于伊可新為品牌藥、分銷市場所需費用較少，據(jù)此判斷分銷線的利潤率水平顯著高于醫(yī)院線，分銷收入占比上升直接導致上半年整體利潤率水平同比上升近9 個百分點，鑒于目前OTC 市場仍然處于成長期，未來分銷占比有望進一步提高，預計2013 年公司利潤率水平的上升仍有較大空間。  龍年新生嬰兒數(shù)量同比上升較多，為明年業(yè)績增長助力。在龍寶寶概念的推動下，今年新生嬰兒數(shù)量相比去年有所增加，據(jù)了解今年上半年北京地區(qū)新生嬰兒同比增長14%，預計全國新生嬰兒數(shù)量同比增長將超過10%，以伊可新產(chǎn)品為例，其針對的是0-3 歲嬰兒的維生素AD 補充需求，明年初公司的目標市場消費者將達到近幾年內(nèi)的高點，有望為明年業(yè)績增長提供了額外的推動力。
     財務與估值  我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.64、0.81、1.04 元，給予2012 年30 倍市盈率，對應目標價19.50 元，維持公司買入評級。