>> 東方證券-山大華特(000915)中報點評：業(yè)績再超預期，醫(yī)藥環(huán)保成長競賽-130726
| 上傳日期： |
2013/7/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，李淑花 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
山大華特公布2013 年中報，今年1-6 月份實現(xiàn)營業(yè)收入4.95 億元、同比增長34.40%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7976 萬元、同比增長48.98%，扣非后凈利潤為8030 萬元、同比增長52.36%，每股收益為0.44 元，業(yè)績超預期。
投資要點
醫(yī)藥業(yè)務成長逐步提速，換規(guī)格帶來新活力。上半年達因藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3.18 億元、同比增長28.78%，實現(xiàn)凈利潤1.27 億元、同比增長38.77%，醫(yī)藥業(yè)務繼續(xù)維持較快增長并相比一季度有明顯提速，除了去年二季度基數較低的原因外，公司繼續(xù)推行的渠道下沉讓伊可新的消費潛力不斷被挖掘，同時今年初規(guī)格切換后伊可新在單個消費個體中的使用頻次正逐漸上升，從而導致制藥業(yè)務成長性顯著。
環(huán)保業(yè)務大幅增長，貢獻超預期因素。受益于國家對環(huán)保行業(yè)的投入力度加大，公司環(huán)保業(yè)務取得明顯發(fā)展，上半年環(huán)保業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9057 萬元、同比增長77.72%，估算貢獻凈利潤約950 余萬元，而去年同期不足400 萬凈利潤。由于公司擁有大氣治理、水處理、固廢處理等環(huán)境治理多項技術，在山東省內具有明顯優(yōu)勢，未來發(fā)展值得期待。
財務與估值
去年底達因藥業(yè)成功入選“中國百家優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)”評選活動，今年又再次成為“中國醫(yī)藥工業(yè)最具投資價值企業(yè)（非上市）”，其投資價值正逐步被市場認可。我們再次重申年初的觀點，即認為達因藥業(yè)未來空間將值得期待，有望在2014 年完成并有望超過10 億元收入目標并繼續(xù)成長，從而帶動山大華特成為百億市值的上市公司，而環(huán)保業(yè)務的發(fā)展將為投資者帶來超預期的收獲。根據環(huán)保業(yè)務的良好局面，我們調高公司盈利預測，預計2013-2015年每股收益分別為0.92、1.19、1.52 元，參照可比公司2013 年30 倍市盈率，考慮到公司成長性優(yōu)越，維持25%估值溢價率，對應目標價為35.00 元，維持公司買入評級。
風險提示
環(huán)保業(yè)務訂單確認周期波動。
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