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事件
    山大華特公布2013 年三季報(bào)，今年1-9 月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.59 億元、同比增長31.22%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.36 億元、同比增長28.30%，實(shí)現(xiàn)利潤總額2.38 億元、同比增長28.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.14 億元、同比增長35.65%。
    投資要點(diǎn)
    醫(yī)藥業(yè)務(wù)暫受反商業(yè)賄賂影響。估算前三季度達(dá)因藥業(yè)收入和利潤增速維持在20-25%之間，其中第三季度利潤與去年基本持平，成長放緩主要受反商業(yè)賄賂影響，部分商業(yè)渠道減少渠道備貨所致。考慮到伊可新等產(chǎn)品剛性需求明顯，我們認(rèn)為這種不利影響將不可持續(xù)，此外根據(jù)我們草根調(diào)研了解，目前部分藥店開始陳列右旋糖苷鐵口服液，隨著第四季度該品種繼續(xù)向OTC市場鋪貨，二線品種的放量增長有望推動四季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。
    環(huán)保業(yè)務(wù)繼續(xù)維持快速增長。受益于國家對環(huán)保行業(yè)的投入力度加大，公司環(huán)保業(yè)務(wù)繼續(xù)成為最大亮點(diǎn)，估算前三季度環(huán)保業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤1400 余萬元，而去年同期不足500 萬元，由于公司擁有大氣治理、水處理、固廢處理等環(huán)境治理多項(xiàng)技術(shù)，在山東省內(nèi)具有明顯優(yōu)勢，我們繼續(xù)看其發(fā)展前景。
    現(xiàn)金流良好，預(yù)收款大幅增加。公司現(xiàn)金流狀況良好，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.81 億元，與凈利潤基本持平，其中第三季度預(yù)收款為9214 萬元，環(huán)比大幅增加，我們預(yù)計(jì)主要為環(huán)保訂單旺盛所致，此外學(xué)費(fèi)收入增加亦有部分貢獻(xiàn)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)2013-2015 年每股收益分別為0.92、1.19、1.52 元，參照可比公司2013 年30 倍市盈率，考慮到公司成長性優(yōu)越，維持25%估值溢價(jià)率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為35.00 元，維持公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    環(huán)保業(yè)務(wù)訂單確認(rèn)周期波動