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事件
    山大華特公布2013 年報(bào)，1-12 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.95 億元、同比增長(zhǎng)31.93%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.18 億元、同比增長(zhǎng)23.71%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.20 億元、同比增長(zhǎng)23.61%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.53 億元、同比增長(zhǎng)26.06%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.85 元。
    投資要點(diǎn)
    醫(yī)藥業(yè)務(wù)蓄力新一輪高增長(zhǎng)。達(dá)因藥業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.03 億元、凈利潤(rùn)2.42 億元，分別同比增長(zhǎng)27.27%和20.70%，在毛利率同比提升0.59 個(gè)百分點(diǎn)的情況下，為布局新增長(zhǎng)帶來(lái)的銷售費(fèi)用上升造成醫(yī)藥業(yè)務(wù)凈利率水平下降。展望今年，公司在官網(wǎng)中明確表示要實(shí)現(xiàn)十億元的銷售目標(biāo)，為公司20 周年慶典獻(xiàn)禮，同時(shí)相應(yīng)要盡快完成兒童藥品、兒童健康食品和兒童健康用品的研發(fā)、生產(chǎn)、推廣的完整體系的建設(shè)，在此規(guī)劃下，公司與全球最大的益生菌研究企業(yè)“杜邦丹尼斯克”共同研制開發(fā)的達(dá)因牌系列嬰幼兒益生菌粉即將上市。
    環(huán)保正成為持續(xù)成長(zhǎng)板塊。公司整體環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.12 億元、同比增長(zhǎng)81.17%，其中環(huán)保工程公司實(shí)現(xiàn)收入1.24 億元、凈利潤(rùn)757 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)75.54%和58.43%。目前公司在手訂單依然充裕，預(yù)收款為8398 萬(wàn)元，環(huán)比三季度末未有明顯下降，考慮到四季度大量學(xué)費(fèi)轉(zhuǎn)為收入確認(rèn)，估算實(shí)際環(huán)保訂單呈上升狀態(tài)。山東省2014 年將安排生態(tài)環(huán)保資金23.65 億元，比上年增加7.5 億元，公司環(huán)保業(yè)務(wù)的發(fā)展前景值得期待。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為1.20、1.60、1.99 元，參照可比公司2014 年32 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.4 元，維持公司買入評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)提示
    環(huán)保業(yè)務(wù)訂單確認(rèn)周期波動(dòng)