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公司2007 年開始將戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)為專注兒童用藥，專門投資建設(shè)兒童藥研發(fā)中心，已于2015 年4 月投入使用，截止目前已立項(xiàng)50 多項(xiàng)，其中在CDE 藥品評(píng)審中心排隊(duì)申報(bào)的已有8 個(gè)，均為適宜兒童使用的劑型，有望受益于政策紅利。
    產(chǎn)品渠道下沉，知名品牌有望分羹童藥千億市場(chǎng)伊可新作為公司中流砥柱產(chǎn)品，長(zhǎng)期占有嬰幼兒維生素AD 產(chǎn)品60%以上市場(chǎng)份額，公司前10 年在臨床渠道的扎實(shí)推廣，產(chǎn)品獲得了臨床醫(yī)生與患者的廣泛認(rèn)可，打造了兒童知名品牌，患者二次用藥與口碑的傳播有望拉動(dòng)零售市場(chǎng)放量，而零售市場(chǎng)的銷售推廣投入少，能有效提升利潤(rùn)率，未來(lái)伊可新有望繼續(xù)保持25-30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。今年公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，決定取消“右旋糖酐鐵”的代理，改為自行生產(chǎn)銷售更適合兒童的顆粒劑，三季度有望投入市場(chǎng)，為業(yè)績(jī)添彈性。我們認(rèn)為“伊可新”的成功可以負(fù)責(zé)，渠道下沉且多個(gè)兒童品種可共享渠道，平臺(tái)復(fù)用和管理輸出有效支撐公司迅速做大做強(qiáng)，有望在兒童藥領(lǐng)域大展拳腳，做出卓越的業(yè)績(jī)。
    積極打造兒童大健康全產(chǎn)業(yè)鏈，有望延伸至兒童教育和服務(wù)領(lǐng)域公司管理層外延擴(kuò)張積極，有望將通過(guò)并購(gòu)重組等方式，在兒童藥品、保健品、兒童食品等領(lǐng)域擴(kuò)張，尋求規(guī)模效益，將公司打造為國(guó)內(nèi)兒童大健康領(lǐng)域的知名企業(yè)。公司背靠山東大學(xué)背景，一代嬰幼兒都是伊可新的用戶，有望依托現(xiàn)有資源發(fā)展兒童教育與服務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為1.57/2.05/2.92元，對(duì)應(yīng)36/28/20 倍PE。公司業(yè)績(jī)高速穩(wěn)定成長(zhǎng)，是專注于兒童藥的標(biāo)桿，考慮公司兒童大健康的外延擴(kuò)張，以及國(guó)企改革預(yù)期，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)85 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，外延并購(gòu)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。