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我們將目標(biāo)價(jià)格調(diào)整至12.25 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    參股優(yōu)質(zhì)游戲公司，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)添力。樂道是卡樂互動(dòng)主要業(yè)務(wù)主體，主營業(yè)務(wù)是手游研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營。其前身百戰(zhàn)工作室系完美世界旗下的王牌工作室，掌門人葛志輝曾于網(wǎng)易、巨人、完美世界等多家大型網(wǎng)游公司任研發(fā)管理崗位。百戰(zhàn)工作室曾獨(dú)立開發(fā)過《神雕俠侶》、《魔力寶貝》等S 級(jí)手游，樂道獨(dú)立制作了《暗黑黎明》、《拳皇970L》等多款網(wǎng)絡(luò)游戲，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大。樂道互動(dòng)的發(fā)行團(tuán)隊(duì)也擁有業(yè)內(nèi)豪華陣容，曾擁有《夢(mèng)幻誅仙》、《星際爭(zhēng)霸2》、《爐石傳說》等游戲的運(yùn)營發(fā)行經(jīng)驗(yàn)。2016 年，樂道將推出《暗黑黎明2》等多款精品手游，其中《暗黑黎明2》由范冰冰獨(dú)家代言?？坊?dòng)2016-2018 年承諾利潤分別為3.55 億、4.5 億、5.5 億人民幣，同比分別增長(zhǎng)20.20%、26.76%、22.22%，成長(zhǎng)性良好，為公司業(yè)績(jī)添力。
    延伸包裝服務(wù)生態(tài)圈，增強(qiáng)營銷服務(wù)能力、印刷內(nèi)容變現(xiàn)能力和大數(shù)據(jù)應(yīng)用水平。我們認(rèn)為公司在游戲產(chǎn)業(yè)的布局是對(duì)現(xiàn)有包裝服務(wù)生態(tài)圈的延伸，有以下幾點(diǎn)意義。1，和布局體育產(chǎn)業(yè)鏈相同，通過與優(yōu)質(zhì)游戲公司合作，公司將增加一體化包裝服務(wù)中的營銷宣傳渠道，提升獲取包裝客戶的競(jìng)爭(zhēng)力。2，這個(gè)時(shí)代包裝產(chǎn)品的功能性已不局限于包裝本身，其數(shù)量大、分布廣的互聯(lián)網(wǎng)信息媒介屬性是寶貴資源，本次與手游公司合作將增強(qiáng)這方面的變現(xiàn)能力。3，增強(qiáng)客戶的掃碼意愿是公司二維碼大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，在包裝產(chǎn)品上印手游信息將增強(qiáng)消費(fèi)者掃碼比率，從而拓寬公司的大數(shù)據(jù)資源和提升應(yīng)用水平。
    引入合作方繼續(xù)開拓二維碼業(yè)務(wù)，挖掘金融服務(wù)等新的商業(yè)機(jī)會(huì)。公司此前就已經(jīng)瞄準(zhǔn)了食品飲料的消費(fèi)數(shù)據(jù)價(jià)值，積極開拓包裝二維碼，并已在紅牛罐上應(yīng)用。此次與中科金財(cái)、乾元聯(lián)合合資設(shè)立傳媒科技公司有助于完善二維碼智能包裝業(yè)務(wù)，通過大數(shù)據(jù)拓展服務(wù)鏈條，在原有的營銷服務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步挖掘金融服務(wù)、企業(yè)服務(wù)等新的商業(yè)機(jī)會(huì)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    紅牛增速不達(dá)預(yù)期。
    估值
    公司參股卡樂互動(dòng)，并設(shè)立傳媒科技子公司，是對(duì)包裝服務(wù)生態(tài)圈范圍的拓展，增強(qiáng)了服務(wù)能力以及包裝大數(shù)據(jù)變現(xiàn)能力，戰(zhàn)略格局進(jìn)一步放大。假設(shè)公司于今年年中受讓卡樂互動(dòng)12%股權(quán)，于明年年中受讓剩余9.8%股權(quán)，按新的定增方案攤薄后股本計(jì)算，16-18 年分別增厚業(yè)績(jī)0.01、0.03、0.05 元，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年每股收益分別為0.49、0.61、0.70 元/股，給予2016 年25 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)調(diào)整至12.25 元，維持買入評(píng)級(jí)。