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公司是一家力學環(huán)境試驗解決方案提供商，主要為客戶提供試驗設備和可靠性試驗服務。公司下游客戶囊括航空航天、汽車、電子電器和軌道交通、核工業(yè)儀器儀表等行業(yè)，其中軍工類訂單占比50%以上，并且隨著服務占比上升有進一步提升的趨勢。公司當前市值40億，是A股市值最小且優(yōu)質的民參軍標的。
    第三方檢測市場空間有望打開，進口替代趨勢明顯。隨著產品質量要求趨嚴，新客戶將不斷涌入，傳統(tǒng)內部檢測的客戶也將逐漸轉向第三方檢測。2015年試驗設備市場空間50億，試驗服務市場空間150億，十三五末市場空間有翻倍的可能。純電動振動設備基本上已完成進口替代，液壓、三綜合和高加速等高端產品隨著國內廠商的技術突破市場份額也將有顯著的提升空間。
    “設備+試驗服務”雙輪驅動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司是行業(yè)龍頭企業(yè)，純電動產品市占率達到45%，液壓、三綜合和高加速也實現(xiàn)了技術突破，優(yōu)勢明顯。同時公司布局輕資產的試驗服務業(yè)務，當前全國已有9個實驗室，十三五期間末爭取達到20個左右。試驗服務毛利率可達72%，隨著近兩年布局的實驗室開始盈利，將帶來公司綜合毛利率和業(yè)績的快速提升。
    首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級。我們認為公司未來將充分享受行業(yè)空間打開和進口替代趨勢的紅利，同時試驗服務占比的提升將為公司業(yè)績增長再添動力。我們預計公司2016-2018年凈利潤為0.62億、0.80億和1.06億，對應EPS分別為0.49元、0.64元和0.84元，對應PE分別為64.8、50.1和38.0，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級。
    風險提示：經濟不景氣影響試驗市場的需求、試驗服務業(yè)務推進不達預期。