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    1、連續(xù)七次通過FDA 認(rèn)證，利于海外市場的拓展
    美國是中國以外飼用金霉素用量最大的國家，對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量要求高，相關(guān)產(chǎn)品售價(jià)也較高。所以連續(xù)7 次通過FDA 認(rèn)證，得到了美國市場的認(rèn)可，意味著產(chǎn)品將暢通于全球，將對(duì)公司海外市場的拓展產(chǎn)生非常大的正面作用。
    2、金河是全球金霉素絕對(duì)龍頭，海外市場尤為重要
    公司目前為全球規(guī)模最大的飼用金霉素生產(chǎn)企業(yè)，目前綜合產(chǎn)能達(dá)到5.3 萬噸/年，公司飼用金霉素的生產(chǎn)工藝和發(fā)酵水平均達(dá)到同行業(yè)先進(jìn)水平。目前金霉素全球市場容量約為30 億，供給端較為集中，金河與正大雙寡頭格局明確。公司海外收入占比約70%左右，海外市場尤為重要。
    3、三大金霉素產(chǎn)品全部完成FDA 認(rèn)證，進(jìn)一步完善海外布局在國內(nèi)市場需求低迷的背景下，公司綜合考慮內(nèi)外銷市場形勢和競爭格局，調(diào)整戰(zhàn)略重心，進(jìn)一步加大了海外市場的業(yè)務(wù)布局，隨著三大金霉素產(chǎn)品全部通過FDA 認(rèn)證，海外布局愈加完善。2015 年，公司在海外實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8.8 億元，同比增加73%，占比大幅提升至70.54%，且2015 年業(yè)績大幅超預(yù)期。我們認(rèn)為主要由于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，海外業(yè)務(wù)增長明顯；同時(shí)收購產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)，一方面，從原料藥供應(yīng)商延伸到動(dòng)保產(chǎn)品和服務(wù)提供商；另一方面，潘菲爾德內(nèi)部管理改善帶來效率提升，使得業(yè)務(wù)拓展超出管理層的預(yù)期，未來這一趨勢仍將持續(xù)，且隨著國內(nèi)飼料的回暖，業(yè)績有望不斷超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：人力成本漲幅過大；玉米等原料價(jià)格快速上漲；匯率波動(dòng)帶來不利影響；海外收購的協(xié)同效應(yīng)不達(dá)預(yù)期。