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預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 分別為0.66/0.91/1.16 元，考慮行業(yè)平均估值及公司主業(yè)快速增長，給予公司2017 年33 倍PE，目標(biāo)價30.3 元，“增持”評級。
    金霉素龍頭地位穩(wěn)固，主業(yè)增長勢頭強(qiáng)勁。公司目前擁有金霉素產(chǎn)能約5.3 萬噸，約占全球市場的47%；公司飼料添加劑銷售以海外為主，其中碩騰交易額穩(wěn)定在3 億元人民幣。子公司動物藥業(yè)15 年業(yè)績扭虧為盈，核心產(chǎn)品金霉素微囊實(shí)現(xiàn)快速增長。受益上游原材料玉米價格下行，業(yè)務(wù)毛利率或提升。
    戰(zhàn)略進(jìn)軍疫苗行業(yè)，創(chuàng)造新盈利增長極。公司收購杭州薦量，16 年將重點(diǎn)推廣豬圓環(huán)疫苗，并積極推進(jìn)市場苗銷售；新產(chǎn)品豬胃腸炎、腹瀉二聯(lián)苗處于申請批文階段，預(yù)計(jì)17 年實(shí)現(xiàn)放量；考慮到內(nèi)部管理磨合與團(tuán)隊(duì)建設(shè)，16 年杭州薦量基本不貢獻(xiàn)業(yè)績，預(yù)計(jì)其后三年復(fù)合增速約為20%，將成為公司新的增長極。
    環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)力，輕資產(chǎn)模式加速擴(kuò)張。14 年公司成立金河環(huán)保，15年實(shí)現(xiàn)凈利潤1659 萬元（+255.68%），以“第三方運(yùn)營”為擴(kuò)張方式，毛利率約40% ；16 年預(yù)計(jì)公司環(huán)保業(yè)務(wù)業(yè)績增長80%以上，造就公司新的業(yè)績亮點(diǎn)。我國污水處理市場空間約700 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格波動風(fēng)險(xiǎn)、人民幣匯率波動風(fēng)險(xiǎn)等