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本次提價(jià)前片仔癀錠劑出廠價(jià)為360元/粒，終端價(jià)約為460 元/粒。本次公告稱將片仔癀錠劑市場(chǎng)零售價(jià)格每粒提升40 元，終端價(jià)由460 元/粒上調(diào)至500 元/粒，提價(jià)幅度約為8.7%。若按照之前價(jià)格體系，經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)率約為28%，我們認(rèn)為本次同步調(diào)整出廠價(jià)的概率較大。
    假設(shè)出廠價(jià)同步上調(diào)40 元至400 元/粒，參照2015 年片仔癀藥品收入情況，我們預(yù)計(jì)對(duì)公司的完整年度業(yè)績(jī)影響或超過(guò)1 億元。由于片仔癀系列產(chǎn)品具有獨(dú)家稀缺性、原材料限制等因素，我們預(yù)計(jì)其出廠價(jià)及終端價(jià)仍有上調(diào)空間。
    原材料稀缺具備漲價(jià)潛力，補(bǔ)充營(yíng)銷(xiāo)短板迎來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)。1）片仔癀處方屬于國(guó)家級(jí)絕密配方，是允許使用天然麝香的少數(shù)藥品之一，由于原材料稀缺性使得公司產(chǎn)品具有漲價(jià)屬性。公司的天然麝香在四川和陜西有生產(chǎn)基地（四川片仔癀麝業(yè)有限責(zé)任公司和陜西片仔癀麝業(yè)有限公司）；而牛黃是在全世界收購(gòu)，且保證品質(zhì)是在特級(jí)以上。從稀缺性角度出發(fā)，公司產(chǎn)品仍具有較強(qiáng)的提價(jià)預(yù)期；2）片仔癀系列多為OTC 品種，由于產(chǎn)品稀缺性和療效優(yōu)勢(shì)明顯，在零售藥店銷(xiāo)售較好。公司加強(qiáng)與知名連鎖合作，推進(jìn)體驗(yàn)館（已有40 余家）、國(guó)藥堂、藥品專(zhuān)柜等模式，探索“互聯(lián)網(wǎng)+”，全年目標(biāo)為電商增長(zhǎng)50%；3）鞏固分銷(xiāo)、零售市場(chǎng)，同時(shí)以參與招標(biāo)模式布局醫(yī)院終端。公司投資的廈門(mén)宏仁主要針對(duì)藥店和流通市場(chǎng)；且和上海家化合作，將大力推廣日化產(chǎn)品；和銀之杰合作，發(fā)展電商銷(xiāo)售，都是對(duì)銷(xiāo)售的有力補(bǔ)充。從2015 年做的外延也可以看出來(lái)，很多都是加強(qiáng)銷(xiāo)售。我們認(rèn)為大健康產(chǎn)品對(duì)公司收入提升貢獻(xiàn)較大，預(yù)計(jì)2016年大健康產(chǎn)品收入或超過(guò)3 億元。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。本次提價(jià)將增厚公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.05 元、1.40 元、1.75 元（原預(yù)測(cè)2016-2018 年EPS 分別為0.95 元、1.21元、1.55 元），對(duì)應(yīng)市盈率分別為43 倍、32 倍、26 倍，我們認(rèn)為隨著公司在營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域不斷加強(qiáng)，以日漸深入的OTC 品牌推廣帶動(dòng)大健康系列銷(xiāo)售，2016年收入增速或超預(yù)期，上調(diào)為“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)、大健康推進(jìn)或低于預(yù)期。