>> 國信證券-華孚色紡(002042)全面介入棉花產業(yè)鏈，開啟戰(zhàn)略轉型新步伐-160629
| 上傳日期： |
2016/6/29 |
大?。?/td>
| 902KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
新產能釋放保障增長動力，鎖定優(yōu)質棉花資源
公司近年來公司加快推進產能戰(zhàn)略轉移，重點布局新疆與越南地區(qū)產能，目前新疆及越南二期項目（各16萬錠）均已開工建設。公司在新疆產能長期目標100萬錠以上，隨著國內棉花產業(yè)逐步向新疆集中，通過鎖定優(yōu)質棉花資源，長期戰(zhàn)略意義突出。新疆產能充分受益當地補貼政策，15年僅出疆紗運費補貼與棉花使用補貼合計近1億元，未來隨產能擴大，補貼收益有望繼續(xù)提升。
全面介入新疆棉花供應鏈，探索新經營模式及盈利點
公司戰(zhàn)略牽手新棉集團共同成立新疆天孚，全面介入棉花采購、倉儲、物流、交易各供應鏈環(huán)節(jié),計劃3年內整合100家軋花廠,實現100萬噸的年交易量。新疆天孚將通過優(yōu)化上游成本端,提升色紡紗競爭力,戰(zhàn)略意義突出.棉花供應鏈各環(huán)節(jié)布局帶來的利潤體量同樣可觀, 我們預計若進展順利,18年棉花產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)可貢獻盈利4~5億元,公司盈利2~2.5億元（按51%股權比例）。
外部運營環(huán)境良好，棉價企穩(wěn)疊加人民幣貶值
公司色紡紗采用加成定價方式，受益于近年來內外棉價差收窄，毛利率則呈穩(wěn)中有升態(tài)勢，隨著棉花價格企穩(wěn)，有利于公司盈利能力保持穩(wěn)定。
此外，公司海外市場拓展順利，近年來出口占比逐年提高，亦有望受益于人民幣貶值。
風險提示
棉價持續(xù)劇烈波動；新增產能進度不及預期；海外市場需求持續(xù)疲軟。
全面介入棉花產業(yè)鏈，土地資產積累深厚，維持買入評級
公司作為全球色紡紗龍頭，新產能釋放將保障未來持續(xù)增長動力，全面介入棉花全產業(yè)鏈，有望開啟戰(zhàn)略轉型新步伐。公司已積累可觀的土地資源約1.1萬畝，具備資產變現條件土地1530畝，提供高安全墊。暫不考慮棉花供應鏈業(yè)績增量，預計16~18年EPS為0.50/0.60/0.69元，當前股價對應16年PE20倍，具備安全邊際，且伴隨供應鏈整合推進具備提升潛力，維持買入評級。
|
|
