>> 銀河證券-華孚色紡(002042)點(diǎn)評(píng)：攜手產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造先驅(qū)磁云科技，華孚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略邁入落地期-160511
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2016/5/13 |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬莉 |
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作為市場(chǎng)上對(duì)于網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)研究最為前瞻與深入的團(tuán)隊(duì)，我們?cè)谘芯烤W(wǎng)紅供應(yīng)鏈時(shí)對(duì)于傳統(tǒng)供應(yīng)鏈組織方式的痛點(diǎn)有了深切認(rèn)知，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下個(gè)性化需求的展現(xiàn)越來(lái)越便捷的背景下，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈組織方式很難適應(yīng)個(gè)性化需求衍生出的多品種、小批量、快翻單的訂單特性，產(chǎn)業(yè)前端運(yùn)營(yíng)與后端供應(yīng)鏈組織方式的升級(jí)迫在眉睫。
而從服人網(wǎng)鏈的戰(zhàn)略描述中——“通過(guò)打造紡織服裝全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，解決行業(yè)各環(huán)節(jié)（包括紗線廠、面料商、設(shè)計(jì)師、制衣廠、零售終端）痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)渠道數(shù)據(jù)工業(yè)化、工業(yè)內(nèi)容數(shù)據(jù)柔性化，整合紗線、面料、輔料、配飾供應(yīng)商提供的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)結(jié)合線下展示廳，展現(xiàn)給品牌公司、制衣工廠和服裝設(shè)計(jì)師，解決用戶找料難、成本高、品質(zhì)不穩(wěn)定等問(wèn)題，進(jìn)一步延伸至服裝成衣廠和平臺(tái)銷售端，發(fā)布流行趨勢(shì)，使消費(fèi)者、品牌、平臺(tái)形成高度的社交融合，通過(guò)完善供應(yīng)鏈、重建產(chǎn)業(yè)鏈、重塑價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)集商流、物流、信息流、現(xiàn)金流于一體的高度柔性供應(yīng)鏈垂直社交生態(tài)圈，打造千億級(jí)垂直平臺(tái)?！薄梢钥闯?，公司在行業(yè)痛點(diǎn)與平臺(tái)打法上均有深刻的理解，并非停留在概念階段，我們認(rèn)為這一戰(zhàn)略確實(shí)代表了整個(gè)紡織服裝行業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)，在這個(gè)數(shù)萬(wàn)億量級(jí)的市場(chǎng)中大有可為。
2. 紡織服裝行業(yè)龍頭（華孚色紡）與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)踐先驅(qū)（磁云科技）存在巨大優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)。
華孚色紡已經(jīng)成為全球色紡產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌，在需求把握、趨勢(shì)引領(lǐng)、時(shí)尚設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制訂、產(chǎn)業(yè)資源、營(yíng)運(yùn)模式、信息驅(qū)動(dòng)等方面積累了深厚的基礎(chǔ)；磁云科技（創(chuàng)始人李大學(xué)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)+實(shí)戰(zhàn)團(tuán)發(fā)起人，京東集團(tuán)終身榮譽(yù)技術(shù)顧問(wèn)，曾任京東集團(tuán)高級(jí)副總裁）擁有構(gòu)建紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈所需的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)資源服務(wù)優(yōu)勢(shì)——雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效應(yīng)十分明顯。
在合作協(xié)議中，雙方的分工明確、合理：華孚色紡負(fù)責(zé)紡織服裝行業(yè)上游原材料、紗線等產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)及客戶資源信息的整合，提供行業(yè)有效資源及信息，核心團(tuán)隊(duì)人員的推薦及輔導(dǎo)等；磁云科技項(xiàng)目公司戰(zhàn)略定位梳理及輔導(dǎo)，核心團(tuán)隊(duì)人員的推薦及輔導(dǎo)，業(yè)務(wù)架構(gòu)及 IT 架構(gòu)設(shè)計(jì)、交易平臺(tái)開(kāi)發(fā)的輔導(dǎo)，引入其他行業(yè)資源等。
3. 合作雙方兼具決心與信心、意識(shí)開(kāi)放、格局宏大。
雙方的決心與信心體現(xiàn)在華孚色紡已預(yù)安排一億元分階段支持項(xiàng)目公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展，磁云科技的排他性合作條款也保證了磁云科技在紡織服裝領(lǐng)域?qū)⑷轫?xiàng)目公司服務(wù)。合作協(xié)議中還規(guī)定，“項(xiàng)目公司可根據(jù)業(yè)務(wù)需要進(jìn)行市場(chǎng)化的資金籌措及資本募集”，這表明華孚對(duì)于該項(xiàng)目公司抱有開(kāi)放的態(tài)度，我們認(rèn)為，由于這是一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)工作，開(kāi)放協(xié)作整合全行業(yè)資源的精神必不可少，作為發(fā)起者，華孚的開(kāi)放心態(tài)是戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的有力保障（考慮股權(quán)激勵(lì)，華孚作為發(fā)起者的初始持股比例約為60%）。而項(xiàng)目公司的股權(quán)激勵(lì)條款（15%-25%用于核心團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)）則從頂層機(jī)制體制設(shè)置方面解決了項(xiàng)目公司對(duì)人才的吸引力問(wèn)題。
三、投資建議：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落子，項(xiàng)目公司前景值得期待，持續(xù)推薦
公司目前市值84 億，15 年業(yè)績(jī)3.35 億，預(yù)計(jì)16 年業(yè)績(jī)將突破4 億，棉價(jià)仍處低位、在新疆的投資布局、營(yíng)改增對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響等因素均對(duì)公司業(yè)績(jī)有正面促進(jìn)作用，不考慮定增，對(duì)應(yīng)16 年市盈率為20 倍，考慮定增則為25 倍。在業(yè)績(jī)有保障的前提下，我們團(tuán)隊(duì)前期持續(xù)提示各位投資者密切關(guān)注公司在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面的動(dòng)作，董事長(zhǎng)通過(guò)4 月13 日的戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)已向市場(chǎng)明確表明這一戰(zhàn)略意圖，前期在新疆牽手新棉整合棉花資源、于金華設(shè)立電商產(chǎn)業(yè)園均可看做推進(jìn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局的先期布局，本次攜手磁云科技設(shè)立合資公司可看作華孚色紡構(gòu)建及運(yùn)營(yíng)紡織服裝全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)戰(zhàn)略落地的開(kāi)篇之作，隨著項(xiàng)目公司實(shí)際業(yè)務(wù)的逐步深入推進(jìn)，公司估值有望持續(xù)推升。結(jié)合業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性與估值的上升空間，我們堅(jiān)定看好公司前景，持續(xù)“推薦”。
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