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    萬佛頂是峨眉山最高峰，海拔3099 米，原始景觀保存完好。2011 年底《峨眉山旅游度假區(qū)總體規(guī)劃》提及，要完善峨眉后山張溝到萬佛頂生態(tài)休閑度假風(fēng)光帶規(guī)劃，形成景區(qū)休閑旅游環(huán)線，因此萬佛頂索道將成為未來報(bào)國寺-張溝-四季坪-萬佛頂這一景區(qū)南環(huán)線開發(fā)的重要組成部分，新環(huán)線形成后將有望助力解決景區(qū)交通瓶頸問題。
    公司收入及利潤主要來源是游山門票及客運(yùn)索道，其中門票占收入比重43%、索道占30%，但毛利方面，門票/索道占比分別為36%/56%，可見索道是公司盈利的重要組成部分。
    目前公司擁有金頂和萬年兩條索道，其中金頂索道為主要接待索道，我們估計(jì)2015 年游客乘索率約1.4（萬年索道約0.4）、收入約2.5 億元，按照75%毛利率估算貢獻(xiàn)毛利約1.9 億，較為可觀，萬佛頂索道建成后有望成為公司新的盈利來源。進(jìn)度上來看，萬佛頂索道公司成立后預(yù)計(jì)將會(huì)較快投入建設(shè)，周期為2-3 年，預(yù)計(jì)使用在2019 年之后，因此暫不考慮其對(duì)盈利預(yù)測(cè)影響。
    萬佛頂索道作為景區(qū)南環(huán)線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分，符合公司打通景區(qū)“大小循環(huán)”、實(shí)現(xiàn)游客持續(xù)高速增長(zhǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略需要。小環(huán)線貫通后將形成雙向環(huán)流（現(xiàn)有路徑是報(bào)國寺-零公里-雷洞坪-金頂-萬佛頂），提高景區(qū)的通達(dá)性，進(jìn)一步擴(kuò)大峨眉山景區(qū)承載能力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期影響消費(fèi)需求等，項(xiàng)目投資周期較長(zhǎng)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議
    公司日前先后公告參與建設(shè)樂山市嘉陽桫欏湖景區(qū)以及布局開發(fā)德宏州及云南文化旅游和養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，邁出資源整合、異地?cái)U(kuò)張的重要步伐，延伸盈利來源的同時(shí)也有望進(jìn)一步拓展公司在文化旅游方面的發(fā)展空間。
    暫不考慮新索道對(duì)盈利影響，維持公司2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)為0.45/0.57/0.67 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2016/2017/2018 年P(guān)E 分別26/21/18 倍，估值相對(duì)合理。柳江古鎮(zhèn)等項(xiàng)目建設(shè)中，“大峨眉”戰(zhàn)略加速，有望拓展公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間；控股股東峨樂集團(tuán)與港中旅合資設(shè)立投資平臺(tái)，后續(xù)資本運(yùn)作具有想象空間，有望為未來區(qū)域資源整合埋下伏筆，維持目標(biāo)價(jià)15.4元（對(duì)應(yīng)2017 年27 倍PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。