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短期催化劑是營(yíng)改增大限為公司帶來(lái)不少財(cái)務(wù)模塊相關(guān)的業(yè)務(wù)增量，長(zhǎng)期亮點(diǎn)是新增企業(yè)級(jí)的稅務(wù)管理平臺(tái)業(yè)務(wù)，目前是增值稅平臺(tái)。根據(jù)目前漢得約8%左右的市占率，我們保守預(yù)測(cè)16/17 年漢得在ERP 實(shí)施服務(wù)業(yè)務(wù)上的收入規(guī)模約為15.3 億/20.2 億。
    供應(yīng)鏈金融&YunMart 業(yè)務(wù)拓寬收入渠道?；贓RP 實(shí)施服務(wù)業(yè)務(wù)客戶資源拓展出的供應(yīng)鏈金融以及YunMart 業(yè)務(wù)則拓寬了收入渠道，是漢得保持長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力的看點(diǎn)。
    供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)：公司的客戶主要為大型企業(yè)，供應(yīng)鏈上企業(yè)數(shù)量繁多且資金流動(dòng)量大。目前已經(jīng)有20 家客戶上線，其中10 來(lái)家實(shí)現(xiàn)了貸款，5-6 家為支付風(fēng)險(xiǎn)較小的醫(yī)院。預(yù)計(jì)今年年底上線的客戶數(shù)將達(dá)到50 家，未來(lái)潛在客戶將達(dá)到200 家。以平均每家2-5 億的貸款量來(lái)計(jì)算，未來(lái)總的貸款量將達(dá)到400 億-1000 億。平均貸款利率按5%來(lái)計(jì)算，未來(lái)的收入規(guī)模將達(dá)到20 億-50 億。
    YunMart 業(yè)務(wù)：針對(duì)目前國(guó)內(nèi)的SaaS 產(chǎn)品功能趨同、免費(fèi)+低價(jià)、各自為戰(zhàn)缺少聯(lián)系的特點(diǎn)，公司開(kāi)發(fā)出YunMart 產(chǎn)品。YunMart 企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品通過(guò)組合方案?jìng)€(gè)性推薦和用戶數(shù)據(jù)的統(tǒng)一管理實(shí)現(xiàn)多款應(yīng)用的按需組合，提升用戶對(duì)YunMart 的粘性。通過(guò)SaaS 應(yīng)用單點(diǎn)登錄和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)互通互聯(lián)打通云與云，云與本地的連接，真正滿足企業(yè)級(jí)客戶用戶需求。目前正式入駐YunMart 平臺(tái)的云產(chǎn)品超過(guò)120 家，迅速擴(kuò)容中。經(jīng)測(cè)算未來(lái)每年YunMart 潛在的收入規(guī)模為10 億元。YunMart 商務(wù)服務(wù)產(chǎn)品—匯聯(lián)易作為一站式商旅及費(fèi)用管理解決方案，解決了企業(yè)IT 系統(tǒng)中的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和實(shí)際商務(wù)消費(fèi)之間的數(shù)據(jù)不對(duì)稱問(wèn)題。經(jīng)測(cè)算未來(lái)匯聯(lián)易每年可為公司帶來(lái)收入19-28.6 億元。
    短期我們看好營(yíng)改增帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量及新增稅務(wù)管理平臺(tái)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期我們看好公司對(duì)國(guó)外巨頭份額的蠶食，以及供應(yīng)鏈金融和YunMart 業(yè)務(wù)不管是商業(yè)模式還是市場(chǎng)空間上的巨大想象空間，而且新興業(yè)務(wù)均是從公司核心業(yè)務(wù)切入，原有優(yōu)勢(shì)和客戶資源可以承襲，成功概率較大。
    不考慮新興業(yè)務(wù)，我們保守預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的營(yíng)業(yè)收入分別為15.23/21.33/31.99 億，凈利潤(rùn)為2.87/4.77/8.47 億，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.34/0.57/1.01 元，PE 為44/27/15x。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)