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據(jù)Forrester Research 數(shù)據(jù)，SaaS 市場(chǎng)2020 年將達(dá)破千億美元，國(guó)內(nèi)SaaS 市場(chǎng)也即將爆發(fā)。但國(guó)內(nèi)SaaS 產(chǎn)品功能趨同、用戶粘性差，產(chǎn)商之間為了搶占市場(chǎng)份額采取免費(fèi)或低價(jià)策略、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡劣，且不同產(chǎn)品接口封閉、信息孤島嚴(yán)重，最終形成企業(yè)用戶產(chǎn)品體驗(yàn)差，市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境不健康等痛點(diǎn)。憑借漢得20 年的企業(yè)客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，以及與國(guó)內(nèi)各大產(chǎn)商的深入合作，通過(guò)YunMart.com 搭建一個(gè)云產(chǎn)品的大眾點(diǎn)評(píng)分銷平臺(tái):在用戶數(shù)據(jù)統(tǒng)一管理的基礎(chǔ)上，依據(jù)客戶個(gè)性化需求推薦多種云產(chǎn)品組合方案，增強(qiáng)客戶粘性；將多種云服務(wù)統(tǒng)一集成，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的互聯(lián)互通，消滅信息孤島，讓用戶實(shí)現(xiàn)單點(diǎn)登錄，打通了云與云，云與本地的連接，真正滿足企業(yè)級(jí)客戶用戶需求。
    針對(duì)云分銷產(chǎn)業(yè)鏈上下游收費(fèi)，盈利模式清晰。公司結(jié)合長(zhǎng)期以來(lái)的咨詢服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，確立了“云Mart”的收費(fèi)模式和盈利來(lái)源。一是針對(duì)平臺(tái)上成功推廣的產(chǎn)品，向產(chǎn)商和第三方服務(wù)商收取傭金；二是提供增值服務(wù)，例如憑借漢得20 年來(lái)累計(jì)服務(wù)2,000 家企業(yè)客戶的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)，為產(chǎn)商的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)提供評(píng)測(cè)服務(wù)，并收取認(rèn)證費(fèi)用，以及在企業(yè)客戶云產(chǎn)品的實(shí)施運(yùn)維過(guò)程中收取服務(wù)費(fèi)用；其他收費(fèi)方式還包括對(duì)產(chǎn)商產(chǎn)品的接口授權(quán)費(fèi)用、針對(duì)企業(yè)客戶的賬戶收取會(huì)員費(fèi)用等。
    客戶群豐富，潛在收入規(guī)模巨大。"云Mart"客戶群主要來(lái)源于三方面：首先是漢得原有的2,000家大型企業(yè)客戶，假定按照20%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年50萬(wàn)元的產(chǎn)品投入（HR，CRM等領(lǐng)域），收入規(guī)模達(dá)2億元，且毛利在35%以上；其次是80萬(wàn)家大型企業(yè)的上下游供應(yīng)商，按照5%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年3萬(wàn)元的產(chǎn)品投入，收入規(guī)模達(dá)12億元；最后是市場(chǎng)上4,000萬(wàn)家中小企業(yè)，按照1%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年5千元的產(chǎn)品投入，收入規(guī)模達(dá)20億元。據(jù)此估算，"云Mart"未來(lái)貢獻(xiàn)年收入有望達(dá)到34億元，且僅漢得原有大型企業(yè)用戶貢獻(xiàn)的毛利就將有望超過(guò)7千萬(wàn)元。截止2015年12月，平臺(tái)上線了100多家提供云MART服務(wù)廠商，完成了10個(gè)云SaaS服務(wù)廠商的單點(diǎn)登陸，產(chǎn)品應(yīng)用及市場(chǎng)推廣前景良好。 
    主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈金融2016年有望放量：在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)放緩和下游制造業(yè)收入及利潤(rùn)增速下滑等不利因素影響下，公司收入依舊保持了較快增長(zhǎng)，凸顯漢得在ERP業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。利潤(rùn)增速略慢于收入增速，我們預(yù)計(jì)是公司在新的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)和云計(jì)算業(yè)務(wù)投入導(dǎo)致費(fèi)用增加所致，但投入為未來(lái)轉(zhuǎn)型及探索新業(yè)務(wù)模式奠定了良好的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)和保障。在2015年供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)流程走通以后，具備較強(qiáng)可復(fù)制性，按照保理公司1億注冊(cè)資金，在不增加資本金的情況下理論貸款規(guī)?？蛇_(dá)10億。除了傳統(tǒng)的核心企業(yè)經(jīng)銷商客戶，未來(lái)醫(yī)院客戶拓展?jié)摿薮螅?yīng)鏈金融業(yè)務(wù)2016年有望成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    給予"增持"評(píng)級(jí)：考慮到達(dá)美將于2016年并表完成，我們預(yù)計(jì)公司2016/17年備考凈利潤(rùn)分別為2.62/3.25億元，攤薄EPS分別為0.31/0.39元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE44/36倍。公司傳統(tǒng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，金融業(yè)務(wù)即將放量，"云Mart"發(fā)展值得期待，首次覆蓋給予"增持"的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。