>> 海通證券-漢得信息（300170）公司季報點評-業(yè)績穩(wěn)定增長，供應(yīng)鏈金融發(fā)展順利-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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第三季度單季度營業(yè)收入3.22 億元，同比增長22.66%，歸屬于上市公司股東凈利潤為0.56 億元，同比增長14.49%。業(yè)績穩(wěn)定增長主要是因為：新領(lǐng)域和新業(yè)務(wù)的拓展；報告期內(nèi)，公司訂單飽滿，新增用戶數(shù)量超過百余家，同時交付能力也進一步提升。
毛利率提升，管理費用率增加。前三季度公司整體毛利率為41.4%，同比提升3.5 個百分點，主要是因為公司項目管理效率的提升。費用率方面，公司三費率為23.1%，同比增加3.0 個百分點。其中，銷售費用率為7.1%，同比小幅上升0.2 個百分點，管理費用率為18.4%，同比增加2.5 個百分點，主要源于公司研發(fā)投入的加大以及股權(quán)激勵成本的上升。
供應(yīng)鏈金融發(fā)展順利。自2014 年年底公司成立供應(yīng)鏈金融事業(yè)部以來，該領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展順利。在成立漢得保理公司的基礎(chǔ)上，公司于今年6 月與平安銀行合作推出了針對中小微企業(yè)的低成本融資產(chǎn)品。目前公司搭建的供應(yīng)鏈金融平臺的核心企業(yè)用戶數(shù)量已有十余家，年底有望實現(xiàn)20 家的目標(biāo)。我們認(rèn)為公司有望在資產(chǎn)端和資金需求端同時強化供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。資產(chǎn)端方面，根據(jù)公司官網(wǎng)，目前漢得已經(jīng)與招商、民生、中信、廣發(fā)等銀行建立了合作關(guān)系，期待后續(xù)融資產(chǎn)品的落地。資金需求端，隨著核心企業(yè)數(shù)量的增加，與之相連的上下游客戶基礎(chǔ)也有望快速增長。
增發(fā)獲得通過，整合上海達美奠定國內(nèi)ERP 實施領(lǐng)先地位。公司通過發(fā)行股份購買上海達美的增發(fā)預(yù)案獲得證監(jiān)會有條件通過。我們認(rèn)為，漢得與上海達美在客戶基礎(chǔ)、行業(yè)覆蓋等方面都有比較好的協(xié)同互補效應(yīng)，公司在拓展的新客戶規(guī)模方面仍將保持穩(wěn)定的增長。同時，客戶規(guī)模的增加也為公司供應(yīng)鏈金融平臺奠定潛在的多樣化行業(yè)客戶來源。
盈利預(yù)測與投資建議。我們繼續(xù)看好供應(yīng)鏈金融帶給公司潛在的盈利空間。
我們預(yù)測公司2015~2017 年EPS 分別為0.29 元、0.40 元和0.51 元，未來三年年均復(fù)合增長率33.6%。目前公司股價對應(yīng)2016 年動態(tài)市盈率約為50 倍，我們維持“買入”的投資評級，6 個月目標(biāo)價為27.70 元，對應(yīng)約70 倍的2016 年市盈率。
主要不確定性：宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致客戶企業(yè)ERP 建設(shè)需求降低；供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期；系統(tǒng)性估值下降風(fēng)險。
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