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分季度來(lái)看，一、事、三季度，公司營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)20.73%、30.64%、22.66%，其中三季度增速較事季度有所放緩，但依然保持20%以上的增速，符合我們對(duì)公司三季度營(yíng)業(yè)收入增速的預(yù)期。根據(jù)公司前三個(gè)季度營(yíng)收的增長(zhǎng)情況，結(jié)合我們對(duì)公司的調(diào)研所得，我們預(yù)計(jì)，公司2015 年四季度營(yíng)收增速將在20-30%之間。
    高客戶(hù)粘性是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)快速、穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要原因。公司擁有超過(guò)1200 家核心客戶(hù)幵與其中大部分客戶(hù)保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。目前，公司幵購(gòu)上海達(dá)美即將完成，幵購(gòu)?fù)瓿珊?，將進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)公司在國(guó)內(nèi)高端ERP 市場(chǎng)的交付能力，鞏固公司在市場(chǎng)上的領(lǐng)先地位，有利于公司保持幵擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
    毛利率和期間費(fèi)用率同比同向提升：前三季度，公司的毛利率、期間費(fèi)用率分別為41.40%、23.14%，相比去年同期分別提高3.47、2.96 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的同比提升得益于公司項(xiàng)目管理能力的提升，期間費(fèi)用率的同比提升主要是由于公司員工增加、遷入青浦園后日常運(yùn)營(yíng)成本增加導(dǎo)致的管理費(fèi)用較大幅度的增加。另外，由于公司當(dāng)前所得稅暫按15%計(jì)征，而2014 年所得稅按10%計(jì)征，導(dǎo)致前三季度所得稅費(fèi)用同比大幅提升，是造成前三季度歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速的主要原因。
    公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的未來(lái)収展值得期待：目前，公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)已與超過(guò)10 家的核心企業(yè)達(dá)成合作，覆蓋其上游的數(shù)千家供應(yīng)商。依托多年來(lái)實(shí)施的大量的ERP 項(xiàng)目，公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在信息流方面極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)將在2016 年進(jìn)入到實(shí)質(zhì)運(yùn)營(yíng)階段。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.27、0.37、0.50 元，對(duì)應(yīng)10 月23 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別是73、53、40 倍。我們堅(jiān)定看好公司在高端ERP實(shí)施領(lǐng)域的未來(lái)布局及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的未來(lái)収展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)25 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。