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    前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健，全年凈利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升：業(yè)績(jī)穩(wěn)健，基本符合預(yù)期。其中第三季度完成營(yíng)業(yè)收入3.22 億元，同比增長(zhǎng)22.66%，凈利潤(rùn)5610萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.49%，前三季度毛利率較去年同期提高3.46ppt 至41.39%，凈利潤(rùn)率較中報(bào)提高了0.30ppt，凈利潤(rùn)增速也優(yōu)于上半年水平，驗(yàn)證了我們?cè)谥袌?bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告中提出的凈利潤(rùn)率有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升的觀點(diǎn)。費(fèi)用方面，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)44.71%，主要由于新供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)和云業(yè)務(wù)投入加大、股權(quán)激勵(lì)成本的上升以及遷入青浦園區(qū)后產(chǎn)生的日常運(yùn)營(yíng)成本等因素，銷售費(fèi)用增速與營(yíng)收增速基本保持一致，使得期間費(fèi)用率較上半年略增加0.6ppt。
    稅率方面，由于2015 年重點(diǎn)軟件企業(yè)評(píng)定工作尚未開(kāi)展，所得稅按照高新技術(shù)企業(yè)15%的比例計(jì)征，高于去年同期水平。綜合上述原因，前三季度營(yíng)收增速略高于凈利潤(rùn)增速，但預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)率進(jìn)一步提升的態(tài)勢(shì)有望貫穿全年。
    在手訂單飽滿構(gòu)筑未來(lái)增長(zhǎng)保證，新商業(yè)模式探索有序推進(jìn)：前三季度在手訂單飽滿，且隨著人員的擴(kuò)充，交付能力進(jìn)一步提升，業(yè)務(wù)規(guī)模呈持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司繼續(xù)致力于業(yè)務(wù)拓展和實(shí)施服務(wù)能力的提升，積極推進(jìn)供應(yīng)鏈金融等新商業(yè)模式的探索，與供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域翹楚--平安銀行達(dá)成戰(zhàn)略合作，簽約和意向簽約的核心客戶數(shù)約20 家，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手劍指中小企業(yè)綜合金融服務(wù)；今年公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)定位于跑通流程，我們預(yù)計(jì)年底前有望在多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)流水運(yùn)轉(zhuǎn)，明年新業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)正式放量，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)5000 萬(wàn)左右利潤(rùn)，從而形成新的增長(zhǎng)極。
    “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：考慮達(dá)美并表，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.30 元、0.45 元、0.59 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)66/45/34 倍PE，目標(biāo)價(jià)29.25 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈金融進(jìn)度不及預(yù)期；外延擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期