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2015Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收約2.5億元，收入增速為20.7%，較2014Q1增速有所提升。我們判斷收入增長可能主要來源于公司ERP相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)拓展。Q1凈利潤為3144萬元，增速約為0.4%，基本符合預(yù)期。今年Q1公司營業(yè)外收入較少（去年Q1為553萬），對(duì)業(yè)績?cè)鲩L造成了一定不利影響。此前公司公告投資一億元設(shè)立全資子公司開展保理業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司今年有望在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)上取得較大突破。
    毛利率有所上升，管理費(fèi)用增長較快。公司Q1綜合毛利率為36.6%，同比增長約4.7個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合年報(bào)分析，我們判斷主要原因應(yīng)是公司核心業(yè)務(wù)ERP實(shí)施服務(wù)和軟件產(chǎn)品銷售的毛利率都有所上升。Q1銷售費(fèi)用同比增加12.8%，管理費(fèi)用增加32.0%，主要為研發(fā)投入的增長以及青浦園區(qū)的日常運(yùn)營成本。兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比增長約1.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年銷管費(fèi)用率與2014年相比也將出現(xiàn)小幅增長。
    應(yīng)收賬款小幅增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所惡化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。截至一季度末，公司應(yīng)收賬款余額約為5.2億元，較年初增加約0.6億元。公司Q1度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約為-8372萬元，比去年同期的-7338萬元減少約1034萬元，經(jīng)營效率有所下降。公司目前持有貨幣資金約6.8億，在手現(xiàn)金充裕，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。
    看好公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展前景，維持"買入"評(píng)級(jí)?？紤]到公司在ERP實(shí)施服務(wù)領(lǐng)域具有的競爭優(yōu)勢(shì)，以及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)具有的良好發(fā)展前景，我們預(yù)測(cè)公司2015~2017年EPS分別為0.46元、0.56元和0.70元，未來三年年均復(fù)合增長率為29.7%。公司目前股價(jià)為34.62元，對(duì)應(yīng)2015年約75倍市盈率。我們維持"買入"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為46.00元，對(duì)應(yīng)2015年約100倍市盈率