>> 東吳證券-漢得信息(300170)-云Mart及供應(yīng)鏈金融穩(wěn)步推進(jìn)-160406
| 上傳日期： |
2016/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郝彪，李奡 |
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2016 年第一季度，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和下游企業(yè)景氣度下滑的不利因素下，公司實(shí)施服務(wù)能力實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升，營收入和凈利分別實(shí)現(xiàn)15%和25%上下的增長，顯示出公司良好的費(fèi)用率控制能力及國內(nèi)高端ERP 實(shí)施服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
并購上海達(dá)美，SAP 專業(yè)服務(wù)實(shí)力顯著加強(qiáng)。一季度公司完成了對上海達(dá)美的收購并表，憑借其豐富的項目經(jīng)驗，融合成熟的行業(yè)解決方案和SAP 前瞻技術(shù)，結(jié)合公司在高端ERP 實(shí)施服務(wù)的經(jīng)驗方面具有明顯的優(yōu)勢，公司SAP 專業(yè)服務(wù)實(shí)力將得到顯著加強(qiáng)。此外，達(dá)美在服裝行業(yè)、高科技行業(yè)和零售行業(yè)具備較強(qiáng)的業(yè)務(wù)實(shí)力，是對公司現(xiàn)有的制造業(yè)為主的客戶結(jié)構(gòu)的良好補(bǔ)充，與公司Oracle 系統(tǒng)實(shí)施業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，不僅能分享SAP 系統(tǒng)在國內(nèi)市場占有率方面的高增長帶來的利益，同時也使得本公司在ERP 實(shí)施市場上的整體實(shí)力增強(qiáng)。
“云Mart”打造國內(nèi)云分銷的大眾點(diǎn)評，準(zhǔn)確解決企業(yè)痛點(diǎn)。
憑借20 年企業(yè)客戶服務(wù)經(jīng)驗，及與國內(nèi)各大產(chǎn)商的深入合作，公司通過YunMart 搭建了一個云產(chǎn)品的大眾點(diǎn)評分銷平臺:在用戶數(shù)據(jù)統(tǒng)一管理的基礎(chǔ)上，依據(jù)客戶個性化需求推薦多種云產(chǎn)品組合方案，增強(qiáng)客戶粘性；將多種云服務(wù)統(tǒng)一集成，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的互聯(lián)互通，消滅信息孤島，讓用戶實(shí)現(xiàn)單點(diǎn)登錄，打通了云與云，云與本地的連接，真正滿足企業(yè)級客戶用戶需求。
未來的收費(fèi)模式有：1）針對平臺上成功推廣的產(chǎn)品，向產(chǎn)商和第三方服務(wù)商收取傭金；2）提供增值服務(wù)，例如憑借漢得20 年來累計服務(wù)2,000 家企業(yè)客戶的經(jīng)驗和數(shù)據(jù)，為產(chǎn)商的產(chǎn)品開發(fā)提供評測服務(wù)，并收取認(rèn)證費(fèi)用，以及在企業(yè)客戶云產(chǎn)品的實(shí)施運(yùn)維過程中收取服務(wù)費(fèi)用；3）其他收費(fèi)方式包括對產(chǎn)商產(chǎn)品的接口授權(quán)費(fèi)、針對企業(yè)客戶的賬戶會員費(fèi)等。
客戶群豐富，潛在收入規(guī)模巨大?！霸芃art”客戶群主要來源于三方面：首先是漢得原有的2,000 家大型企業(yè)客戶，假定按照20%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年50 萬元的產(chǎn)品投入（HR，CRM 等領(lǐng)域），收入規(guī)模達(dá)2 億元，且毛利在35%以上；其次是80 萬家大型企業(yè)的上下游供應(yīng)商，按照5%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年3 萬元的產(chǎn)品投入，潛在收入規(guī)模達(dá)12 億元；最后是市場上4,000 萬家中小企業(yè)，按照1%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年5 千元的產(chǎn)品投入，潛在收入規(guī)模達(dá)20 億元。據(jù)此估算，“云Mart”未來貢獻(xiàn)年收入有望達(dá)到34 億元，且僅漢得原有大型企業(yè)用戶貢獻(xiàn)的毛利就將有望超過7 千萬元。
截止2015 年12 月，平臺上線了100 多家提供云MART 服務(wù)廠商，完成了10 個云SaaS服務(wù)廠商的單點(diǎn)登陸，產(chǎn)品應(yīng)用及市場推廣前景良好。
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，供應(yīng)鏈金融2016 年有望放量：在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢放緩和下游制造業(yè)收入及利潤增速下滑等不利因素影響下，公司收入依舊保持了較快增長，凸顯漢得在ERP 業(yè)務(wù)的競爭力。利潤增速略慢于收入增速，我們預(yù)計是公司在新的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)和云計算業(yè)務(wù)投入導(dǎo)致費(fèi)用增加所致，但投入為未來轉(zhuǎn)型及探索新業(yè)務(wù)模式奠定了良好的業(yè)績基礎(chǔ)和保障。在2015 年供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)流程走通以后，具備較強(qiáng)可復(fù)制性，按照保理公司1 億注冊資金，在不增加資本金的情況下理論貸款規(guī)?？蛇_(dá)10 億。除了傳統(tǒng)的核心企業(yè)經(jīng)銷商客戶，未來醫(yī)院客戶拓展?jié)摿薮?，供?yīng)鏈金融業(yè)務(wù)2016 年有望成為公司業(yè)績新增長點(diǎn)。
給予“增持”評級：考慮到達(dá)美將于2016 年并表完成，我們預(yù)計公司2016/17 年備考凈利潤分別為2.62/3.25 億元，攤薄EPS 分別為0.31/0.39 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE48/39 倍。公司傳統(tǒng)業(yè)績穩(wěn)健增長，金融業(yè)務(wù)即將放量，“云Mart”發(fā)展值得期待，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險。
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