>> 東吳證券-漢得信息(300170)季報超預(yù)期，待云Mart，及供應(yīng)鏈金融發(fā)力-160424
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郝彪，李奡 |
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2016 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.95 億，同比增長19.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.41 億，同比增長32.62%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為0.36 億，同比增長15.37%。
投資要點
15 年穩(wěn)定增長，加大研發(fā)鞏固ERP 產(chǎn)商領(lǐng)先地位。在宏觀經(jīng)濟增速放緩和下游企業(yè)景氣度下滑的不利因素下，公司把握行業(yè)轉(zhuǎn)型機會和新業(yè)務(wù)機遇，實施服務(wù)能力實現(xiàn)進一步提升。
2015 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為40.11%，較去年增長0.52 個百分點；凈利率上升0.12 個百分點至17.63%。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的拓展及研發(fā)投入的增加，銷售費用率及管理費用率較去年同期均有所增長，分別增長0.35 和1.98 個百分點，其中研發(fā)投入為1.1 億元，較去年同期增長24.8%，資本化率比例顯著上升6.45 個百分點至14.51%。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，經(jīng)營性活動的現(xiàn)金流入及流出較2014 年度均有所增加；而隨著公司加大對應(yīng)收賬款的催收力度，應(yīng)收賬款銷售占比下降3.52 個百分點至42.03%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況較往年有較大改善。
2016 年一季報業(yè)績超預(yù)期，迎來開門紅。2016 年一季度營收和凈利分別實現(xiàn)20%和33%的增長，均明顯超出業(yè)績預(yù)告的上限17%和29%，顯示出公司國內(nèi)高端ERP 實施服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和良好的費用率控制能力。公司在主營毛利率保持同期水平的同時，管理費用率顯著下降，由去年同期的18.84%下降了1.46 個百分點到17.38%。
并購上海達美，SAP 專業(yè)服務(wù)實力顯著加強。一季度公司完成了上海達美的收購，憑借其豐富的項目經(jīng)驗，融合成熟的行業(yè)解決方案和SAP 前瞻技術(shù)，結(jié)合公司在高端ERP 實施服務(wù)的經(jīng)驗方面具有明顯的優(yōu)勢，公司SAP 專業(yè)服務(wù)實力將得到顯著加強。此外，達美在服裝行業(yè)、高科技行業(yè)和零售行業(yè)具備較強的業(yè)務(wù)實力，是對公司現(xiàn)有客戶結(jié)構(gòu)的補充，與公司Oracle 系統(tǒng)實施業(yè)務(wù)互補，分享SAP 系統(tǒng)在國內(nèi)市場占有率方面的高增長帶來的利益，也使公司在ERP 市場上的整體實力增強。
“云Mart”打造國內(nèi)云分銷的大眾點評，準確解決企業(yè)痛點。憑借20 年企業(yè)客戶服務(wù)經(jīng)驗，及與國內(nèi)各大產(chǎn)商的深入合作，公司通過YunMart 搭建了一個云產(chǎn)品的大眾點評分銷平臺:在用戶數(shù)據(jù)統(tǒng)一管理的基礎(chǔ)上，依據(jù)客戶個性化需求推薦多種云產(chǎn)品組合方案，增強客戶粘性；將多種云服務(wù)統(tǒng)一集成，實現(xiàn)產(chǎn)品的互聯(lián)互通，消滅信息孤島，讓用戶實現(xiàn)單點登錄，打通了云與云，云與本地的連接，真正滿足企業(yè)級客戶用戶需求。
未來的收費模式有：1）針對平臺上成功推廣的產(chǎn)品，向產(chǎn)商和第三方服務(wù)商收取傭金；2）提供增值服務(wù)，例如憑借漢得20 年來累計服務(wù)2,000 家企業(yè)客戶的經(jīng)驗和數(shù)據(jù)，為產(chǎn)商的產(chǎn)品開發(fā)提供評測服務(wù)，并收取認證費用，以及在企業(yè)客戶云產(chǎn)品的實施運維過程中收取服務(wù)費用；3）其他收費方式包括對產(chǎn)商產(chǎn)品的接口授權(quán)費、針對企業(yè)客戶的賬戶會員費等。
客戶群豐富，潛在收入規(guī)模巨大?！霸芃art”客戶群主要來源于三方面：首先是漢得原有的2,000 家大型企業(yè)客戶，假定按照20%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年50 萬元的產(chǎn)品投入（HR，CRM 等領(lǐng)域），收入規(guī)模達2 億元，且毛利在35%以上；其次是80 萬家大型企業(yè)的上下游供應(yīng)商，按照5%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年3 萬元的產(chǎn)品投入，潛在收入規(guī)模達12 億元；最后是市場上4,000 萬家中小企業(yè)，按照1%的轉(zhuǎn)化率，平均每家每年5 千元的產(chǎn)品投入，潛在收入規(guī)模達20 億元。據(jù)此估算，“云Mart”未來貢獻年收入有望達到34 億元，且僅漢得原有大型企業(yè)用戶貢獻的毛利就將有望超過7 千萬元。
截止2015 年12 月，平臺上線了100 多家提供云MART 服務(wù)廠商，完成了10 個云SaaS服務(wù)廠商的單點登陸，產(chǎn)品應(yīng)用及市場推廣前景良好。
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，供應(yīng)鏈金融2016 年有望放量：在國內(nèi)經(jīng)濟形勢放緩和下游制造業(yè)收入及利潤增速下滑等不利因素影響下，公司收入依舊保持了較快增長，凸顯漢得在ERP 業(yè)務(wù)的競爭力。利潤增速略慢于收入增速，我們預(yù)計是公司在新的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)和云計算業(yè)務(wù)投入導(dǎo)致費用增加所致，但投入為未來轉(zhuǎn)型及探索新業(yè)務(wù)模式奠定了良好的業(yè)績基礎(chǔ)和保障。在2015 年供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)流程走通以后，具備較強可復(fù)制性，按照保理公司1 億注冊資金，在不增加資本金的情況下理論貸款規(guī)?？蛇_10 億。除了傳統(tǒng)的核心企業(yè)經(jīng)銷商客戶，未來醫(yī)院客戶拓展?jié)摿薮?，供?yīng)鏈金融業(yè)務(wù)2016 年有望成為公司業(yè)績新增長點。
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