>> 招商證券-雙杰電氣（300444）配電設(shè)備領(lǐng)軍者，進入鋰電材料領(lǐng)域-160630
| 上傳日期： |
2016/7/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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兩條發(fā)展主線的行業(yè)需求均處在快速擴張期，并且公司布局行業(yè)中高端市場，技術(shù)儲備先進。
配電設(shè)備領(lǐng)軍制造者，盈利能力出眾。公司配電設(shè)備行業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍制造者，環(huán)網(wǎng)柜占據(jù)了第二大的市場份額。產(chǎn)品盈利能力突出，綜合毛利率常年維持在40%左右，屬于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
主營受益于配網(wǎng)投資增速。我國電力投資已從電源建設(shè)轉(zhuǎn)向貼近用戶側(cè)的配電網(wǎng)建設(shè)，十三萬期間規(guī)劃投資1.7 萬億。公司主營配電設(shè)備直接受益于配網(wǎng)投資，目前我國配網(wǎng)改造才剛剛起步，未來市場空間巨大。
固體環(huán)網(wǎng)柜業(yè)內(nèi)龍頭。公司固體環(huán)網(wǎng)柜為行業(yè)內(nèi)最先進入者，技術(shù)、經(jīng)驗、客戶方面具備業(yè)內(nèi)最強的競爭優(yōu)勢。未來固體環(huán)網(wǎng)柜將是主流趨勢，公司目前技術(shù)產(chǎn)能上的儲備將轉(zhuǎn)化為豐厚的收益。
外延拓展完備配電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。公司通過收購無錫變壓器70%股權(quán)，完善了公司箱式變電站業(yè)務(wù)的上游產(chǎn)業(yè)鏈。此次收購為公司配電設(shè)備業(yè)務(wù)帶來技術(shù)上的協(xié)同，縮短了公司相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)時間，提高了公司研發(fā)效率。
積極進入鋰電池材料領(lǐng)域。公司通過參股天津東皋膜，成功進入鋰電池隔膜領(lǐng)域，目前公司持股31%，為第一大股東。天津東皋膜是我國鋰電池隔膜濕法工藝高端制造者，目前產(chǎn)能2000 萬平方米，并已規(guī)劃2 億平方產(chǎn)能，技術(shù)產(chǎn)能兼?zhèn)?，隨動力鋰電池用量提升，將會給公司帶來豐厚業(yè)績。
投資建議：目標價37 元，給予審慎推薦評級。
風(fēng)險提示：配網(wǎng)投資不及預(yù)期；動力鋰電池用不及預(yù)期。
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