>> 廣發(fā)證券-老白干酒（600559）跟蹤報告：聚焦策略有望帶動收入穩(wěn)定增長-160704
| 上傳日期： |
2016/7/4 |
大小： |
498KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，盧文琳 |
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此報告為加密報告 |
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目前公司在河北省外以做大小青花為主，在河北省內(nèi)以做十八酒坊和高檔老白干為主，也有部分青花產(chǎn)品。我們預(yù)計公司上半年收入增速有望達到10%以上，三個系列中增速最快的是青花系列，未來公司將逐步聚焦中高檔產(chǎn)品，逐步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
未來聚焦河北省內(nèi)重點市場，市占率有較大提升空間1、河北人口數(shù)量及收入排全國第六，總?cè)丝诩s7400 萬人，按中等消費水平計算，整個河北白酒市場約200 億，公司在河北市占率僅個位數(shù)，參照洋河在江蘇市場40%多市占率，還有較高提升空間。2、從區(qū)域策略來看，公司未來將聚焦河北省內(nèi)核心及重點市場。公司兩個核心市場衡水、石家莊，預(yù)計分別占公司收入約20%、25%，衡水主要是賣老白干酒，石家莊主要以十八酒坊為主。除此之外，保定和唐山也是公司未來聚焦資源的重點市場，預(yù)計兩個市場未來收入增速10-15%。
公司體制發(fā)生改變后，盈利能力有望較快提升
國改完成后，公司員工、經(jīng)銷商和股東利益一致，管理層積極進取，盈利能力有望較快提升。公司2016 年一季度毛利率51.98%、凈利率4.51%，其盈利能力與其他白酒公司相比較低，未來通過聚焦中高檔產(chǎn)品、加強成本管控、費用精細化管理，其凈利率長期有望達到10-15%，仍有1-2 倍提升空間。由于增發(fā)鎖三年等原因，我們認為未來幾年公司盈利能力將逐步提升，利潤高成長性較為確定。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.28/0.44/0.65元，盡管短期估值較貴，但看好公司體制改善后的長期發(fā)展，給予買入評級。
風(fēng)險提示:銷售不達預(yù)期
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