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2016Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入6.8 億元，同比增長10.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.3 億元，同比增長40.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤率4.5%，同比提升0.96pct，環(huán)比提升1.3pct，改善明顯。同時(shí)，公司規(guī)劃2016年實(shí)現(xiàn)收入26.5 億元，較2015 年收入增加13.4%，收入規(guī)劃增速高于2015 年年度規(guī)劃的8%收入增長，并公布高達(dá)70%分紅率的分配方案：每10 股轉(zhuǎn)增15 股，并派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元含稅，
    國企改革：建立利益共享機(jī)制完成，綁定員工和經(jīng)銷商利益。公司定向增發(fā)完成，以23.43 元/股的價(jià)格非公開發(fā)行3522 萬股，限售期3 年至2018年12 月10 日。募集金額8.25 億元，用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中償還銀行貸款不超過3 億元。定增完成后，公司員工持股3.11%，經(jīng)銷商持股占7.01%，兩名財(cái)務(wù)投資者持股各占4.99%。衡水市工業(yè)和信息化局全資子公司老白干集團(tuán)持有老白干酒股份從36.11%降至28.85%。機(jī)制理順之后，有利于公司治理水平的改善，提升企業(yè)發(fā)展速度和質(zhì)量。
    變革與堅(jiān)守：堅(jiān)守品質(zhì)、品牌和戰(zhàn)略，創(chuàng)新機(jī)制、營銷和管理。根據(jù)草根調(diào)研，老白干河北省銷售占比達(dá)85%，且省內(nèi)分化嚴(yán)重，衡水占比35%、石家莊占比25%，兩個(gè)主銷城市即占銷售總額的60%，集中度高。老白干酒堅(jiān)持以河北為主的戰(zhàn)略，河北GDP 全國第6，人口7 千萬也排在第6，深度挖掘河北市場，料將有利于老白干進(jìn)入全國白酒行業(yè)前7 名，對(duì)應(yīng)收入門檻在50 億水平。混改促進(jìn)機(jī)制創(chuàng)新，堅(jiān)持做大眾酒，2015 年白酒銷售量4.38 萬噸，同比增加45%。此外，老白干酒還與1919 簽署戰(zhàn)略協(xié)議創(chuàng)新渠道，以及對(duì)經(jīng)銷商一年制合同改為三年進(jìn)行更精細(xì)化的客戶管理。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：混改后凈利潤率提升低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：老白干酒在河北區(qū)域市場領(lǐng)先地位突出，國改完成后企業(yè)、員工和經(jīng)銷商利益一致，管理層積極進(jìn)取，且國改當(dāng)年起步凈利潤率非常低望帶來未來業(yè)績的巨大彈性。參考可比公司2015 年凈利潤率水平，古井貢酒13.6%，山西汾酒13.1%，維持公司2016/17 年EPS 預(yù)測(cè)分別為1.38/2.82 元（按最新股本攤?。?，新增2018 年EPS 預(yù)測(cè)3.67元（三年業(yè)績預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)凈利潤率為9-16%）；結(jié)合公司收入成長和凈利潤率趨勢(shì)研判，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。