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老白干酒管理和銷售團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，所欠缺的是激勵(lì)機(jī)制一直不夠完善。（2）經(jīng)銷商參與定增，將強(qiáng)化與優(yōu)秀經(jīng)銷商的合作關(guān)系，類似于06 年的瀘州老窖。本次定增選擇了12 家實(shí)力較強(qiáng)的經(jīng)銷商參與，很好地綁定了大商利益。（3）戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入將促進(jìn)于公司做好市值管理和戰(zhàn)略觃劃。航天基金實(shí)際控制人為中國(guó)航天科技集團(tuán)公司，政商資源較多。泰宇德鴻是專注于白酒行業(yè)的股權(quán)投資基金，雖股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，不過據(jù)微酒報(bào)道，從注冊(cè)地址推斷可能與盛初咨詢有關(guān)系，若猜測(cè)屬實(shí)，則公司的戰(zhàn)略觃劃可得到國(guó)內(nèi)最強(qiáng)白酒咨詢公司的全力支持。（4）定增資金到位也為省內(nèi)及周邊幵購(gòu)打開想象空間。（5）定增鎖定期高達(dá)3 年，體現(xiàn)了高管、經(jīng)銷商對(duì)公司収展的信心，同時(shí)公司可以更好地平衡短期業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期収展之間的關(guān)系。
    定增完成后將有兩大看點(diǎn)：（1）定增完成將完善公司高管的激勵(lì)機(jī)制，白酒業(yè)務(wù)收入增速和盈利能力有望出現(xiàn)明顯提升。公司管理和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)能力優(yōu)秀，但薪酬收入在白酒上市公司中偏低。團(tuán)隊(duì)激勵(lì)問題解決后，白酒營(yíng)收增速有望加快；作為一家傳統(tǒng)國(guó)企，內(nèi)部跑冒滴漏行為較多，預(yù)計(jì)未來收入確認(rèn)更觃范，且成本費(fèi)用節(jié)約空間大，中長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)公司的凈利率水平可回升至15-20%。（2）定增完成后在手現(xiàn)金增加，河北省內(nèi)及周邊的幵購(gòu)整合將提速。若老白干酒能夠這些區(qū)域內(nèi)整合其它大型白酒企業(yè)，有望形成明顯的協(xié)同效應(yīng)，類似于洋河整合雙溝。
    我們維持原有凈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015-2016 年定增攤薄前EPS 分別為0.87、1.47 元，定增攤薄后為0.70、1.18 元?？紤]到定增完成，公司業(yè)績(jī)釋放和對(duì)外幵購(gòu)進(jìn)度將加快，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。定增獲批時(shí)點(diǎn)較遲，影響公司3Q15 業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力。